即時新聞

• WTI 周一跳涨逾 6%，抹去上周跌幅。
• 霍尔木兹海峡重新开放的不确定性令供应担忧维持在高位。
• 伊朗表示与阿曼就航运通道的谈判已进入最后阶段，但更广泛的美伊外交仍陷入停滞。

西德克萨斯中质原油（WTI）周一跳涨逾 6%，抹去上周跌幅，因霍尔木兹海峡何时重新开放的不确定性令供应担忧和地缘政治风险溢价牢牢维持在位。截稿时，WTI 交投于每桶 81.15 美元附近，接近一周高点。

上周，受伊朗和阿曼接近达成临时恢复该水道航运协议的报道影响，油价一度下跌。然而，由于随后并未发布最终公告，跌势很快消退。周四公布的拟议协议细节也显示，德黑兰寻求对航运路线拥有更大控制权，船只可能需要支付过境费。

最新进展显示，伊朗外交部长阿巴斯-阿拉格齐表示，与阿曼就通过霍尔木兹海峡划定新航道的谈判已进入“最后阶段”。不过，德黑兰强调，仅就航运路线达成协议并不会重新开放该水道。

伊朗要求美国（US）解除其海上封锁，而路透社报道称，在同意达成持久安排之前，德黑兰还在寻求制裁减免、战争损失赔偿以及安全保障。

美国总统唐纳德-特朗普周五在 Truth Social 上发文，回击了德黑兰的要求，并表示华盛顿将转而寻求就他归咎于伊朗的袭击和冲突中遇难或受伤人员获得赔偿。

与此同时，美伊外交似乎陷入僵局，德黑兰否认与华盛顿进行直接会谈。伊朗媒体报道称，德黑兰可能会等到特朗普总统于 2029 年 1 月 20 日离任后，再回到谈判桌前。

WTI原油常见问题（FAQ）

什么是WTI油?

WTI油是在国际市场上销售的一种原油。WTI是布兰特、迪拜原油等3大原油之一的西德克萨斯中质油(WTI)。WTI也被称为“轻”和“甜”，因为其相对较低的重力和含硫量分别。它被认为是一种容易提炼的高品质油。它在美国采购，并通过库欣中心分发，库欣中心被认为是“世界管道的十字路口”。它是石油市场的基准，WTI价格经常被媒体引用。

是什么因素推动了WTI原油的价格?

与所有资产一样，供需关系是WTI原油价格的关键驱动因素。因此，全球增长可以成为需求增长的驱动力，反之亦然，导致全球增长疲软。政治不稳定、战争和制裁可能会扰乱供应并影响价格。主要产油国组成的石油输出国组织(OPEC)的决定是油价的另一个关键驱动因素。美元的价值影响WTI原油的价格，因为石油主要以美元交易，因此美元疲软可以使石油更便宜，反之亦然。

库存数据如何影响WTI原油价格

美国石油协会(API)和能源信息署(EIA)发布的每周石油库存报告影响着WTI原油的价格。库存的变化反映了供需的波动。如果数据显示库存下降，则可能表明需求增加，从而推高油价。库存增加可以反映供应增加，从而压低价格。空气污染指数的报告每周二发布，环境影响评估报告于周二发布。它们的结果通常是相似的，75%的情况下误差在1%以内。环境影响评估的数据被认为更可靠，因为它是一个政府机构。

OPEC是如何影响WTI原油价格的?

欧佩克(石油输出国组织)是由12个石油生产国组成的组织，每年举行两次会议，共同决定成员国的生产配额。他们的决定经常影响WTI原油价格。当欧佩克决定降低配额时，它可以收紧供应，推高油价。当欧佩克增加产量时，它会产生相反的效果。“OPEC+”指的是一个扩大后的组织，新增了10个非OPEC成员国，其中最引人注目的是俄罗斯。

据伊朗媒体和议长穆罕默德-巴盖尔-加利巴夫顾问在 X 上发布的帖子称，在重新开放霍尔木兹海峡并缓和中东紧张局势的努力遭遇重大挫折之际，伊朗排除了与美国（US）总统唐纳德-特朗普进行任何未来谈判的可能性。标题指出，德黑兰将等到美国总统任期于 2029 年 1 月 20 日结束后再恢复会谈。

“特朗普不会与我们达成协议。我们会陪他直到他的任期结束，”加利巴夫的顾问马吉德-沙克里表示

随着霍尔木兹协议仍遥不可及，油价风险溢价获得支撑

根据道明证券（TD Securities）的说法，霍尔木兹海峡方面的潜在协议仍遥不可及，该行指出，“霍尔木兹协议仍然难以实现。”策略师强调，风险背景正在得到强化，因为“胡塞武装持续袭击沙特能源基础设施，经由霍尔木兹海峡和曼德海峡的流量仍然严重受阻，而在持续的乌克兰袭击下，俄罗斯出口和炼油活动仍然低迷”，所有这些因素都继续支撑着原油的地缘政治风险溢价。

下表显示了 美元 (USD) 对所列主要货币 今日的变动百分比。[货币名称]对[货币名称]最强。

热图显示了主要货币相对于其他货币的百分比变化。基础货币从左列中选取，而报价货币从顶部行中选取。例如，如果您从左列选择 美元 并沿着水平线移动到 日元 ，则框中显示的百分比变化将表示 USD (基数)/ JPY (报价)。

BNY 的 Geoff Yu 和 David Tam 认为，更加鸽派的美联储（Fed）以及疲弱的美国（US）劳动力数据改善了拉丁美洲（LatAm）套息交易的环境，但与大宗商品的相关性破裂以及持续存在的通胀风险限制了动能。他们认为，在金融条件放松的背景下，外汇是首个受益者，同时强调，要实现持续表现，需要国内改革和更高的生产率来提升实际回报。

套息吸引力取决于改革和外汇

"鸽派的美联储和周五疲弱的美国劳动力市场创造了套息表现所需的必要条件，但个别风险同样重要。"

"鉴于大多数拉丁美洲央行倾向于维持利率不变或降息，传统的收益率驱动资金流将难以发挥作用。"

"不过，相关性的变化表明，市场将改善的大宗商品价格视为积极因素，拉丁美洲套息外汇存在表现窗口。"

"很大程度上将取决于如何利用这一金融条件放松的窗口加快国内改革、提高生产率，从而提升实际回报。"

"外汇是先行者，但验证将体现在久期上。"

（本文由人工智能工具协助创建，并经编辑审核。了解更多。）

美国（US）总统唐纳德-特朗普在其 Truth Social 平台上的一则帖子中，回击了伊朗要求战争赔偿的诉求，称应由德黑兰而非华盛顿来承担该地区造成的损失和生命损失的账单。

要点

特朗普表示，伊朗应对给黎巴嫩、叙利亚、也门和加沙人民造成的“损害和死亡”负责。

这一表态是对伊朗自身索赔要求的直接回应，如今双方都要求对方支付赔偿。

在霍尔木兹海峡仍然关闭、美国与伊朗的会谈实际上停滞之际，这一情况出现；与此同时，阿曼和伊朗正在就该海峡的权力分享协议展开工作，这使得美国和伊朗的立场进一步拉开，而不是更接近。

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• 黄金上涨，因霍尔木兹重新开放延迟使地缘政治风险维持高位。
• 美国 CPI 和 PPI 数据可能重塑美联储紧缩押注。
• 油价上涨限制了金价上行空间，尽管劳动力数据疲软。

由于伊朗对美国的要求导致霍尔木兹海峡重新开放面临延迟，且美元小幅走强限制了金价涨幅，交易员正关注关键美国通胀数据的公布，黄金（XAU/USD）价格在本周初小幅上扬。截至发稿，XAU/USD 交投于 4,352 美元，上涨 0.50%，此前自日内低点 4,316 美元反弹。

在投资者权衡油价驱动的通胀风险、美联储押注及即将公布的美国数据之际，XAU/USD 维持在 4,350 美元上方

衡量美元兑一篮子主要货币表现的美元指数（DXY）上涨 0.14%，报 99.75，市场参与者继续消化美国和日本在外汇市场的干预。

上周，弱于预期的非农就业报告显示，就业市场仍处于低招聘、低裁员模式，里士满联储主席托马斯-巴尔金（Thomas Barkin）表示。美国经济减少了 2.3 万个就业岗位，远低于增加 8 万个的预期，5 月和 6 月的数据也被下修。尽管该数据引发了市场削减对美联储鹰派押注，但这只是单一读数，现在市场目光转向美国通胀数据的公布。

预计 7 月消费者物价指数（CPI）将从 3.5% 同比放缓至 3.4%。剔除波动较大项目的核心 CPI 预计将从 2.6% 同比小幅降至 2.5%。一天之后，也就是周四，生产者物价指数也预计将放缓。

同一天，截至 8 月 8 日当周的初请失业金人数预计将从 19.9 万升至 20.1 万。由于非农就业数据弱于预期，投资者将密切关注初请失业金人数，同时也在寻找劳动力市场疲软的迹象，以防止美联储降息，尽管通胀仍顽固地维持在高位。

根据 Prime Terminal 数据，截至目前，货币市场已计入美联储在 2026 年底前加息 22 个基点，高于上周五预期的 17 个基点。

除此之外，地缘政治继续推动市场走势，包括原油价格进一步上涨，这对黄金构成利空。作为美国原油基准的西德克萨斯中质原油（WTI）上涨近 6%，至每桶 81.54 美元，因霍尔木兹海峡重新开放的谈判仍在继续，但在伊朗表示美国应同意德黑兰的要求后，进展有所放缓。

伊朗的要求包括停止敌对行动、停止军事行动、撤出美军、赔偿战争损失、解除制裁以及释放被冻结资产。如果这些要求得到满足，霍尔木兹海峡的重新开放可能会更快。

黄金/美元价格预测：黄金面临 100 日简单移动平均线，多头目标指向 4,500 美元

金价涨势持续，但截至发稿时，仍低于 100 日简单移动平均线（SMA）4,389 美元；如果买家希望征服更高价格，该水平被视为关键。 

相对强弱指数（RSI）显示动能看涨，确认进一步上行。因此，阻力最小的路径仍偏向上行。如果黄金/美元突破 100 日 SMA，这将为挑战 4,400 美元心理关口铺平道路。上方是 200 日 SMA 4,498 美元，随后是 4,500 美元整数关口。

下行方面，初步支撑位于 7 月 6 日高点，目前在 4,202 美元。如果该水平失守，下一道支撑位分别是 50 日 SMA 4,150 美元和 4,100 美元。

黄金常见问题（FAQ）

人们为什么投资黄金?

黄金在人类历史上发挥了关键作用，因为它被广泛用作价值储存和交换媒介。目前，除了它的光泽和用于珠宝之外，黄金还被广泛视为避险资产，这意味着它被认为是动荡时期的一项不错的投资。黄金还被广泛视为对冲通胀和货币贬值的工具，因为它不依赖于任何特定的发行方或政府。

谁买的黄金最多?

各国央行是最大的黄金持有者。为了在动荡时期支撑本国货币，各国央行倾向于使储备多样化，并购买黄金，以提高人们对经济和货币实力的看法。高黄金储备可以成为一个国家偿付能力的信任来源。根据世界黄金协会的数据，各国央行在2022年增加了1136吨黄金储备，价值约700亿美元。这是有记录以来最高的年度购买量。中国、印度和土耳其等新兴经济体的央行正在迅速增加黄金储备。

黄金与其他资产的相关性如何?

黄金与美元和美国国债呈负相关，两者都是主要的储备资产和避险资产。当美元贬值时，黄金往往会上涨，使投资者和央行能够在动荡时期实现资产多元化。黄金与风险资产也呈负相关。股市的反弹往往会压低金价，而风险较高的市场的抛售往往有利于黄金。

黄金的价格取决于什么?

由于各种各样的因素，价格可能会变动。地缘政治不稳定或对深度衰退的担忧可能会迅速推高黄金价格，因其避险地位。作为一种低收益资产，黄金往往会随着利率下降而上涨，而较高的资金成本通常会拖累黄金。尽管如此，由于资产以美元(XAU/USD)定价，大多数走势取决于美元(USD)的表现。强势美元倾向于控制金价，而弱势美元则可能推高金价。

• 美元/日元周一上涨0.7%，交投于158.95附近。
• 日本6月经常账户意外录得923亿日元赤字。
• 日本进一步收紧货币政策的预期为日元提供了一些支撑。

美元/日元周一上涨 0.73%，截至发稿时交投于 158.95 附近。尽管日本央行（BoJ）进一步加息的预期可能限制日元的疲软，但受日本意外出现经常账户赤字影响，日元（JPY）兑美元（USD）表现不佳。

日本财务省（MoF）周一公布的数据显示，6 月经常账户录得 923 亿日元赤字，而市场此前预期为 1,5120 亿日元顺差。

财务省将这一恶化部分归因于油价上涨以及向外国投资者支付的大额股息。因此，6 月的缺口——这是 17 个月来首次出现赤字——正在周初加大对日元的抛售压力。

日本的财政状况也在对该货币构成拖累。公共债务已超过国内生产总值（GDP）的 200%，而首相高市早苗的扩张性政策和拟议中的减税措施正加剧市场对长期债务可持续性的担忧。

这些担忧有助于限制旨在支撑日元的干预措施的持久影响。日本曾在 4 月下旬至 5 月初期间三次干预，随后又在 7 月下旬采取两次额外行动，其中包括与美国（US）协调干预。

不过，日本货币政策为这些压力提供了一定对冲。日本央行（BoJ）7 月会议意见摘要显示，大多数决策者仍保持紧缩偏向。甚至有一位成员认为，鉴于物价上行风险，政策正常化可能需要比市场目前预期更快推进。

在美国方面，投资者在周五疲弱的就业数据公布后，已下调对美联储（Fed）紧缩货币政策的预期。尽管日元当前走弱，这一变化仍可能限制美元/日元的上涨。

市场现在将关注周三公布的美国 7 月消费者物价指数（CPI）数据。通胀数据应能为美联储的利率路径提供新的线索，并可能决定美元/日元能否延续反弹并升破 159.00。

随着日本央行权衡通胀超调风险，日本利率争论转向

纽约梅隆银行（BNY）分析师指出，“长期日本国债（JGB）压力正在加大”，而“通胀风险和财政担忧”正推动长期收益率“向近期区间上沿靠拢”。他们补充称，市场目前“已计入 9 月日本央行加息 25 个基点的概率约为 50%，并预计年底前将完全加息”，这凸显出政策路径正在逐步但明确地重新定价。

BNY 表示，最新的日本央行讨论显示，“几位成员认为，本次会议应维持政策利率不变，以评估此前加息的滞后影响，但整体基调仍倾向于进一步收紧。”在他们看来，“讨论已从将通胀推升至 2% 转向防止通胀超调”，一些成员警告称，“等待太久可能迫使日后更快、更大幅度地加息，从而引发‘双重冲击’。”

下表显示了 日元 (JPY) 对所列主要货币 今日的变动百分比。[货币名称]对[货币名称]最强。

热图显示了主要货币相对于其他货币的百分比变化。基础货币从左列中选取，而报价货币从顶部行中选取。例如，如果您从左列选择 日元 并沿着水平线移动到 美元 ，则框中显示的百分比变化将表示 JPY (基数)/ USD (报价)。

• 美元/加元交投于 1.3900 上方不远处，创两个月低点。
• 原油价格在 81 美元附近上涨约 3%，布伦特原油高于 86 美元。
• 7 月政策报告假设为 71 美分，现货交易接近 72 美分。

加拿大元兑美元汇率升至自 6 月第二周以来的最强水平，汇价在午后时段仍维持在 1.3900 上方不远处。这是连续第四个下跌交易日，也是十个交易日中的第七个下跌交易日，周一全天 35 点的波动区间完全落在周五区间之内，并被压在其底部。两个月来的美元涨幅在十个交易日内已被抹去。

两个月，而战争又把它们带了回去

该汇率上一次交投于此是在 43 个交易日前，也就是霍尔木兹海峡关闭的那一周。美元在战争期间对加元建立的全部涨幅如今已被回吐，而且是在战争升级而非缓和之际回吐的，这与原本应当促使其回升的条件恰好相反。

变化的是机制，而不是消息本身。6 月，海峡关闭推动美元作为避险资产走强，而交易另一端的央行则因冲击而使其通胀问题恶化。到了 8 月，同样的头条却买入加元，因为每桶油价上涨 3% 对净出口国而言是贸易条件收益，而任何此类汇率升级的第一阶段历来都是加拿大元走强，1.4000 关口承压。

71 美分的假设反向失效

7 月《货币政策报告》在预测期内假设加元平均约为 71 美分兑美元，即汇率接近 1.4085。现货汇率为 71.8 美分，比该假设强近整整 1 美分，也是自 7 月 10 日预测定稿以来这一差距最大的时刻。

报告自身的计算也会通过同一价格向两个方向传导。其敏感性附注显示，未来几个月布伦特原油若维持在 80 美元至 85 美元之间，将使通胀上升 0.1 个百分点至 0.3 个百分点，而布伦特原油目前交投于 86 美元上方。推动通胀路径上行的同一桶原油，也会买入压低通胀的货币，这使得央行在 12 月 9 日加息已被完全计价，而国内日程上又没有任何因素可以与之抗衡。

加拿大并不在场

本周加拿大经济日程上没有任何数据能够证实或否定上述任何判断。此次走势完全由边境另一侧推动，先是周五非农就业人数收缩，随后是周一原油买盘，而加拿大国内经济正处于技术性衰退之中，失业率为 6.5%，且自 7 月 20 日以来，其大多数输美商品面临 50% 关税。

利率渠道给出的信号则相反，这正是该交易日值得解读之处。期货市场将美联储 9 月加息的概率从周五的 44.1%重新定价至 49.9%，而美元仍然失守。若一种货币在交易对另一端出现鹰派重定价时却未能获得买盘，那它就不是因利差而被买入，而唯一发生变化的只有原油。

为加拿大带来收益的那桶原油，并不是屏幕上报价的那一桶。阿尔伯塔重质原油 5 月份较美国基准原油的折价接近 19 美元，为战争以来最大，而该表中 6 月和 7 月的平均值仍待公布。在这些数据公布之前，头条原油价格 3% 的变动只是对转移的估算，而不是对其的测量。

数据周

7 月消费者价格指数（CPI）将于周三 12:30GMT 公布，预计月率为 0.1%，6 月为下降 0.4%，年率将从 3.5% 放缓至 3.4%，核心 CPI 月率和年率分别为 0.2% 和 2.5%。这是本周唯一一项真正影响这一利率两侧交易的公布。

周四将公布生产者价格指数（PPI），预计月率为 0.2%，前值下降 0.3%，核心 PPI 年率从 4.7% 降至 4.2%，同时还将公布初请失业金人数，预计为 201K，且在数据公布前后将有两位地区联储主席发表讲话。周五将公布零售销售，预计为 0.2%，以及密歇根大学消费者信心指数，预计将从 55.2 降至 54。加拿大方面则完全没有数据，这意味着 9 月 2 日的决议将成为下一个带有利率影响的国内事件。

水平与偏向

阻力：1.3950 上方不远处周一已构成上限，是第一道阻力。1.4000 整数关口以及其上方略高位置的 50 日指数移动平均线（EMA）如今形成一个区间，重新站上该区间是任何看涨走势的最低要求，而 7 月下旬高点略高于 1.4100 则位于其上方。

支撑：接近 1.3900 的 200 日 EMA 是市场下方的第一道结构支撑，自 5 月以来尚未被测试。跌破该位后，价格将迅速下探至 1.3850 附近，而在 5 月低点 1.3550 附近之前，这一区间内没有任何有意义的标记。

偏向：在 1.4000 区间限制涨势的情况下，整体偏空，接下来首先关注接近 1.3900 的 200 日 EMA，其后是 1.3850。日线随机相对强弱指数（Stoch RSI）接近 30，但尚未超卖，这意味着连续第四个下跌交易日仍有可能演变为第六个。若日线收盘重新站上 1.4050，则该偏空观点失效，并重新打开 7 月下旬高点。

美元/加元日线图

加元常见问题（FAQ）

什么关键因素驱动加元?

推动加元(CAD)的关键因素是加拿大银行(BoC)设定的利率水平、加拿大最大的出口产品石油价格、经济健康状况、通货膨胀和贸易平衡(加拿大出口与进口之间的差额)。其他因素包括市场情绪，即投资者是在买入风险更高的资产(风险偏好)，还是在寻求避险(风险偏好)，而风险偏好则是正面的。作为其最大的贸易伙伴，美国经济的健康状况也是影响加元的关键因素。

加拿大央行的决定对加元有何影响?

加拿大银行(BoC)通过设定银行间相互拆借的利率水平，对加元具有重大影响。这影响到每个人的利率水平。加拿大央行的主要目标是通过上调或下调利率，将通货膨胀率维持在1-3%。相对较高的利率往往对加元有利。加拿大央行还可以利用量化宽松和紧缩政策来影响信贷状况，前者对加元不利，后者对加元有利。

石油价格对加元有何影响?

石油价格是影响加元价值的一个关键因素。石油是加拿大最大的出口产品，因此石油价格往往对加元价值产生直接影响。一般来说，如果油价上涨，加元也会上涨，因为对加元的总需求会增加。如果油价下跌，情况正好相反。较高的油价也倾向于导致贸易顺差的可能性更大，这也支持加元。

通货膨胀数据如何影响加元的价值?

由于通货膨胀降低了货币的价值，传统上一直被认为是一种货币的负面因素，但在现代，随着跨境资本管制的放松，情况实际上正好相反。较高的通货膨胀率往往会导致央行提高利率，从而吸引更多的资金流入，这些资金来自寻求利润丰厚的投资场所的全球投资者。这增加了对当地货币的需求，在加拿大就是加元。

经济数据如何影响加元的价值?

宏观经济数据的发布衡量了经济的健康状况，并可能对加元产生影响。GDP、制造业和服务业pmi、就业和消费者信心调查等指标都能影响加元的走势。强劲的经济对加元有利。它不仅吸引了更多的外国投资，而且可能会鼓励加拿大银行提高利率，从而导致货币走强。然而，如果经济数据疲弱，加元可能会下跌。

• 道琼斯工业平均指数在不足 200 点的区间内徘徊于 54,000 附近。
• 劳动报酬占比降至 52.9%，为 1947 年以来最低。
• 受霍尔木兹海峡疑虑影响，原油价格上涨约 3%，接近 81 美元。

周一，道琼斯工业平均指数徘徊在 54,000 附近，跌幅为 0.1%，处于不足 200 点的区间内，为数周以来最窄的日内波幅。该交易时段的每一个价格都落在周五的区间内，而周五的区间又落在周四的区间内。该指数既没有延续上周的纪录，也没有将其回吐。它正在等待周三。

本交易时段单只个股的最大波动来自平均指数之外的一家公司，这也是近期多数交易时段的典型特征。英特尔（INTC）在表示将出售 150 亿美元普通股后下跌 3%，而这对指数毫无影响。周二则出现了相反的“隔离”效应，当天涨幅最大的个股同样对指数没有贡献。

劳动报酬占比创 1947 年以来最低

周四公布的第二季度生产率报告带来了本周最重要的数据，但几乎没人注意到。劳动报酬占比，即流向工人的薪酬部分，降至 52.9%，为自 1947 年开始统计以来的最低读数。同一账本的另一半，即单位非劳动支付，则以年率上升 14%。

在薪资收缩的同时，指数却创出纪录，这并不矛盾，也无需刻意解释。股票权益对应的正是那部分扩大的产出，而劳动力拿到的是那部分缩小的份额。周五的薪资收缩与上周的高点，不过是从相反方向读出的同一道算术题，这也是为何市场在四个交易日内同时消化这两者而未失去节奏。

工资并不是通胀

市场上流传的说法是，令人失望的生产率解释了为何工人持续失去阵地，但这一说法经不起其所依据的报告本身。该季度每小时产出增长 1.4%，较上年同期增长 2.2%，而当前周期的年化增速为 2.1%，与自 1947 年以来一直维持的长期增速一致。小时薪酬增长 2.7%，扣除消费者价格后则下降 3.1%。

单位劳动力成本同比上升 1.3%，这对一个将利率维持在无法追溯至薪资的通胀之上的委员会来说，是一个棘手的数字。该数据中的增加值价格平减指数按年率计算接近 7%，而劳动力成本仅上升 1.3%，剩余差距只能由能源、关税和利润率来解释。周三公布的数据将被解读为劳动力市场故事，但事实并非如此。

只有原油把和平卖了回去

西德克萨斯中质原油（WTI）价格上涨约 3%，接近 81 美元，布伦特原油则站上 86 美元关口，而道琼斯指数仅波动 0.1%。伊朗外长排除了重启谈判的可能，直到华盛顿就德黑兰所称的 6 月框架协议违规行为作出回应；而伊朗总统在周末接受采访时表示，美国只是在进行一半的谈判，并希望通过经济压力迫使伊朗就范。

这种压力更多是行政层面的，而非口头上的，并在周五再次传导至金融体系，当时华盛顿制裁办公室新增了两项针对伊朗的指定，这是今年第八次针对影子银行体系采取行动。德黑兰设立、用于向霍尔木兹海峡安全通行收取通行费的机构本身已在 5 月被列入制裁名单，因此，若由阿曼斡旋重开通道、却仍由伊朗掌控交通流向，那么交易对手方仍是受制裁实体。这正是上周股市在 54,740 点买入、却尚未卖回的那一半交易

利率市场对这些头条新闻的反应比股市更为认真。9月16日加息25个基点的定价目前为49.9%，而维持不变的概率为50.1%，高于上周五的44.1%；10月28日加息的概率已升至76.5%。12月仍完全不认为当前区间会有任何变化，而上周五非农就业收缩本应压制的第二次加息预期又回升至24.1%，单日从14.4%大幅上升。

数据周

7月份消费者物价指数（CPI）将于周三12:30 GMT公布，预计月率为0.1%，6月份为下降0.4%；年率预计从3.5%放缓至3.4%，核心CPI月率预计为0.2%，年率为2.5%。这份数据衡量的是一个已经过时的月份，而如今油价已高出3%，这正是用滞后数据解读战争影响时的固有问题。

周四将公布生产者物价指数（PPI），预计月率为0.2%，前值为下降0.3%；核心PPI年率预计从4.7%降至4.2%，初请失业金人数预计为201K。当天上午，两位地区联储主席将在半小时内发表讲话，其中一位是7月份反对加息25个基点的三位官员之一。周五将公布零售销售，预计为0.2%，密歇根消费者信心指数预计将降至54；其通胀预期最新为一年后4.2%，五年后3.3%。这三项数据将决定9月最终落在哪一边。

水平与偏向

阻力位：54,000上方略高处已在过去两个交易日连续受阻，54,100区域在周五构成上限。其上方，接近54,750的纪录高位是图表上仅剩的结构。

支撑位：53,800区域已连续三个交易日构成底部，也是本周走势的关键分界线。其下方，价格走势将迅速变薄至53,500，在接近52,100的50日指数移动平均线（EMA）之前几乎没有结构性支撑。

偏向：只要53,800区域守住，偏向看涨，目标指向接近54,750的纪录高位，且日线随机相对强弱指数（Stoch RSI）接近57，仍有上行空间。若日线收盘跌破53,800，则意味着连续三个交易日的收缩演变为假突破，并将打开53,500空间。

道琼斯日线图

道琼斯指数常见问题（FAQ）

道琼斯指数是什么?

道琼斯工业平均指数(Dow Jones Industrial Average)是世界上最古老的股市指数之一，由美国交易量最大的30只股票组成。该指数是以价格加权而不是以市值加权。它的计算方法是将成分股的价格加起来，然后除以一个系数，目前这个系数为0.152。该指数由《华尔街日报》的创始人查尔斯·道(Charles Dow)创立。在后来的几年里，该指数一直被批评缺乏广泛的代表性，因为它只追踪了30家企业集团，而不像标准普尔500指数等更广泛的指数。

什么因素影响道琼斯工业平均指数?

许多不同的因素驱动着道琼斯工业平均指数(DJIA)。公司季度收益报告中披露的成分股公司的总体业绩是主要业绩。美国和全球宏观经济数据也对投资者情绪产生了影响。美联储(Fed)设定的利率水平也会影响道指，因为它会影响许多企业严重依赖的信贷成本。因此，通胀和其他影响美联储决策的指标一样，可能是一个主要驱动因素。

什么是道氏理论?

道氏理论是由查尔斯·道发明的一种识别股票市场主要趋势的方法。关键的一步是比较道琼斯工业平均指数(DJIA)和道琼斯交通平均指数(DJTA)的走势，只关注两者方向一致的趋势。体积是一个确认的标准。该理论使用峰谷分析的元素。道氏理论假定了三个趋势阶段:积累，即聪明的资金开始买入或卖出;公众参与，即更广泛的公众参与;当聪明的钱离开时，分配。

我如何交易道琼斯工业平均指数?

有很多方法可以交易道琼斯工业平均指数。一种是使用etf，允许投资者将道琼斯工业平均指数作为单一证券进行交易，而不必购买所有30家成分股公司的股票。一个典型的例子是SPDR道琼斯工业平均指数ETF (DIA)。道琼斯工业平均指数期货合约使交易者能够对指数的未来价值进行投机，期权提供了在未来以预定价格买入或卖出指数的权利，但不是义务。共同基金使投资者能够购买道琼斯工业平均指数股票的多元化投资组合的一部分，从而提供对整个指数的敞口。

• 英镑/美元上涨，交易员等待美国通胀和英国 GDP 数据。
• 霍尔木兹僵局推高油价，重燃央行收紧风险。
• 能源价格波动令英国央行和美联储押注摇摆不定。

英镑（GBP）周一在北美时段走高，上涨 0.2%，因市场消化中东局势发展并等待美国（US）关键通胀数据。英镑/美元在从日低 1.3483 反弹后，交投于 1.3520。

尽管美元走强且油价飙升，英镑/美元仍上涨

阿曼和伊朗之间的谈判仍在继续，但迄今未能为金融市场带来缓解，油价上涨便是明证。西德克萨斯中质油（WTI）上涨逾 4.5%，至每桶 80.69 美元。与此同时，追踪美元兑六种货币价值的美元指数（DXY）上涨 0.1%，报 99.73。

地缘政治及其对能源价格的影响继续主导市场情绪，投资者密切关注霍尔木兹海峡的重新开放。

大西洋两岸的数据仍然稀少，但周二将开始增多。英国经济日程将公布 7 月 BRC 同店零售销售，预计将从 1.7%降至同比 1.5%。周四，交易员将关注国内生产总值（GDP）数据的公布，预计该数据将显示经济保持稳健。

在美国，日程将更新消费者和生产者端的通胀数据，以及周四的初请失业金人数，在上周疲弱的非农就业报告（NFP）显示经济减少了 2.3 万个就业岗位，并对 5 月和 6 月数据进行了下修之后，这些数据将受到投资者的密切审视。

霍尔木兹局势缺乏进展表明，货币市场预计到 2026 年底前美联储（Fed）将收紧 22 个基点，高于上周五预期的 17 个基点，Prime Terminal 数据显示。

关于英国央行（BoE），由于美伊冲突导致能源价格波动，交易员对年底前是维持利率不变还是继续加息的预期不断摇摆。到目前为止，交易员预计英国央行将在年底前加息 25 个基点。

英镑/美元价格预测：技术前景

在日线图上，英镑/美元交投于 1.3525，在收复的一系列支撑位上方维持建设性的看涨偏向，同时动能有所改善。三重均线组中的最新简单移动均线（SMA）位于 1.3367 附近。此前的下行趋势线和上行趋势线阻力位分别在 1.3514 和 1.3432 附近，如今已转化为支撑，与之共同构成底部需求。这表明，只要该货币对保持在这一更广泛的底部上方，回调可能会吸引买盘。相对强弱指数（RSI）在 62 附近，强化了看涨基调，但尚未发出超买信号。

下行方面，初步支撑位于此前下行趋势线突破位 1.3514 附近，其后是前阻力趋势线 1.3432 附近以及接近 1.3367 的 SMA 区域，此外，较低的上行趋势线 1.3332 附近还形成了额外的结构性底部。上行方面，下一个值得关注的阻力位在更高的上行趋势线突破位 1.3566 附近，若能持续收于该水平上方，将为进一步上涨至近期区间之外的更高水平打开大门。

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英镑常见问题（FAQ）

什么是英镑?

英镑(GBP)是世界上最古老的货币(公元886年)，也是英国的官方货币。根据2022年的数据，它是全球第四大外汇交易单位，占所有交易的12%，平均每天6300亿美元。它的主要交易对是英镑/美元，也被称为“Cable”，占外汇的11%，英镑/日元，或被交易员称为“龙（Dragon）”(3%)，欧元/英镑(2%)。英镑由英格兰银行(BoE)发行。

英国央行的决定对英镑有何影响?

“影响英镑价值的唯一最重要的因素是英格兰银行决定的货币政策。英国央行的决定是基于它是否实现了“物价稳定”的主要目标——稳定在2%左右的通胀率。实现这一目标的主要工具是调整利率。当通胀过高时，英国央行将试图通过提高利率来控制通胀，从而提高个人和企业获得信贷的成本。这总体上对英镑有利，因为更高的利率使英国成为对全球投资者更具吸引力的投资场所。当通胀降得太低时，这是经济增长放缓的迹象。在这种情况下，英国央行将考虑降低利率以降低信贷成本，这样企业就会借入更多资金，投资于促进增长的项目。”

经济数据如何影响英镑的价值?

“公布的数据可以衡量经济的健康状况，并可能影响英镑的价值。GDP、制造业和服务业pmi以及就业等指标都可以影响英镑的走势。强劲的经济有利于英镑。这不仅会吸引更多的外国投资，还可能鼓励英国央行提高利率，这将直接推高英镑。否则，如果经济数据疲软，英镑可能会下跌。”

贸易帐如何影响英镑?

“英镑的另一个重要数据是贸易帐。该指标衡量的是一个国家在一定时期内出口收入与进口支出之间的差额。如果一个国家生产非常受欢迎的出口产品，其货币将纯粹受益于寻求购买这些商品的外国买家所创造的额外需求。因此，净贸易余额为正会使货币走强，反之亦然。”

汇丰资产管理指出，过去四年，新兴市场本币债券在可信的政策和具有吸引力的实际收益率支撑下取得了强劲回报，但今年迄今的表现有所放缓，原因是美国国债收益率上升以及新兴市场与美国实际利率差距收窄。该团队认为，新兴市场本币债务的战略逻辑依然完好，但预计下一阶段将更多取决于国家选择，而非广泛的贝塔敞口。

新兴市场债券面临更窄的利差

"过去四年，新兴市场（EM）本币债券取得了强劲回报，这得益于政策可信度提升、具有吸引力的实际收益率以及具有韧性的宏观经济背景。"

"但今年迄今的动能已减弱。围绕美联储政策路径的不确定性加大，推动长期美国国债收益率走高，而许多市场中新兴市场与美国实际利率之间的差距已经收窄。这减少了进一步放松政策的空间，限制了新兴市场债券表现的上行潜力。"

"好消息是，包括巴西和墨西哥在内的多个拉美市场，在2021-2022年较早收紧政策后，进入本轮周期时已具备较强的抗通胀信誉，这使得随着通胀放缓，它们的央行拥有更大的灵活性。相比之下，亚洲部分地区，尤其是泰国和菲律宾，由于通胀风险仍然偏高，面临更为艰难的政策权衡。"

"新兴市场本币债务的战略逻辑依然完好，但本轮周期的下一阶段应更青睐精选策略，未来表现可能更多取决于国家选择，而非广泛配置。"

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Nordea 经济学家 Jan Størup Nielsen 指出，丹麦通胀在 7 月略有放缓，整体消费者价格同比上涨 1.7%，核心通胀则稳定在 2.3%。他强调，夏季别墅租金和旅游套餐等季节性因素推高了月度价格，而较低的电价和食品价格下跌，尤其是猪肉价格下跌，帮助丹麦通胀保持在欧元区之下。

季节性因素和减税推动 CPI

"7 月，丹麦消费者价格同比上涨 1.7%，低于 6 月的 1.9%。"

"与 6 月相比，丹麦整体消费者物价指数上涨了 1.2%。这是去年 7 月以来消费者物价指数的最大月度涨幅。"

"由于政府决定自年初起将电价下调至欧盟最低税率，电力使年度通胀率减少了 0.68 个百分点。"

"7 月，欧元区整体通胀率为 2.9%。因此，欧元区通胀仍明显高于丹麦。"

"丹麦当前通胀明显低于欧元区有两个原因。第一个也是最主要的原因是丹麦大幅下调了电力税。"

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• 在强劲的加拿大劳动力数据和更高的原油价格支撑加元之际，美元/加元继续承压。
• 从技术面看，美元/加元在 50 日简单移动均线（SMA）下方延续了更低高点和更低低点的看跌结构。
• RSI 接近超卖区域，而 MACD 仍位于信号线下方。

周一，美元/加元走势疲弱，尽管美国美元（USD）在上周因美国非农就业数据（NFP）弱于预期而走软后收复了一些失地。市场现在将注意力转向周三公布的美国消费者物价指数（CPI）报告。截至发稿时，该货币对交投于 1.3932 附近，接近两个月低点。

加拿大元（CAD）受到强于预期的国内劳动力数据和原油价格上涨的支撑。西德克萨斯中质原油（WTI）交投于每桶 80.37 美元附近，当日上涨 5.20%。

美元/加元跌破 1.40，使市场聚焦美国 CPI 和美联储定价

道明证券（TD Securities）表示，最新的薪资数据“使美元/加元跌破 1.40”，因为美国和加拿大劳动力市场结果的鲜明反应凸显出“市场仍然关注央行分化和加拿大的国内前景”。该行指出，在加拿大方面，“加拿大经济的最新发展总体上与我们的预测一致”，尽管该数据意外“短暂推动美元/加元跌破 1.40 支撑位”，但他们“认为，除非美国 CPI 也意外走低，从而让市场消除近期美联储加息的概率，否则美元的看跌动能可能难以持续”。

从技术面来看，自 6 月下旬短暂升破 1.4200 以来，美元/加元已形成一系列更低高点和更低低点。该货币对维持在 1.4000 心理关口和 50 日简单移动均线（SMA）1.4075 下方，使短期偏向继续倾向下行。

动能指标也偏向卖方。相对强弱指数（RSI）位于 33 附近，接近超卖区域，而移动平均趋同背离（MACD）指标仍处于负值区域。

下行方面，位于 1.3916 附近的 100 日简单移动均线（SMA）提供初步支撑，其后是 1.3853 附近的 200 日简单移动均线（SMA）。若果断跌破后者，可能为更深度的下跌打开空间。

上行方面，1.4000 心理关口构成即时阻力，其后是 1.4075 的 50 日简单移动均线（SMA）。若反弹至该均线上方，将缓解看跌压力。

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下表显示了 加拿大元 (CAD) 对所列主要货币 今日的变动百分比。[货币名称]对[货币名称]最强。

热图显示了主要货币相对于其他货币的百分比变化。基础货币从左列中选取，而报价货币从顶部行中选取。例如，如果您从左列选择 加拿大元 并沿着水平线移动到 美元 ，则框中显示的百分比变化将表示 CAD (基数)/ USD (报价)。

荷兰合作银行高级外汇策略师 Jane Foley 指出，欧元区第二季度国内生产总值（GDP）和采购经理人指数（PMI）数据意外向好，表明尽管能源价格上涨且供应中断，经济仍具韧性。不过，Foley 警告称，美国与伊朗协议破裂、欧洲央行（ECB）进一步收紧政策的预期、来自中国的竞争，以及德国劳动力市场趋于宽松，都给增长带来下行风险，并可能限制欧元（EUR）的强势，尤其是通过削弱消费者支出。

韧性增长面临新的逆风

"欧元区第二季度 GDP 增长强于预期，季率为 0.4%，而市场中值预期为 0.2%。"

"尽管（几乎）关闭霍尔木兹海峡所暗示的能源价格上涨和供应中断带来了压力，但欧元区经济似乎比预期更好地抵御了这些逆风。"

"这一协议的破裂显然意味着增长面临下行风险，同时通胀担忧上升。"

"德国经调整失业率在 7 月升至 6.4%，高于 6 月的 6.3%，按未调整口径计算，失业人数总数已超过 300 万。"

"劳动力市场趋于宽松，导致雇员实际薪酬增长显著放缓，RaboResearch 认为，这表明消费者支出在今年剩余时间里可能停滞不前。"

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• 市场正为周二澳大利亚储备银行货币政策决议做准备。
• 4.35%的按兵不动几乎已被完全计价，因此布洛克行长的措辞将决定澳元的下一步走势。
• 周三的美国CPI可能重新点燃美联储加息押注，并提振美元。

周一，澳元（AUD）兑美元（USD）在0.7060附近交投，在连续六周上涨后小幅回吐部分涨幅。

市场普遍预计澳大利亚储备银行（RBA）将把现金利率维持在4.35%。2026年早些时候的一轮加息将利率从3.60%上调，董事会表示，如有需要将再次加息。市场想知道的是，这扇门是否仍然敞开，还是说利率峰值已经到来。这次会议的决议将与《货币政策声明》中的一套最新预测一同公布。行长米歇尔-布洛克将一如既往在公布后不久发表讲话。

美国（US）周五公布的7月非农就业人数意外减少2.3万人，而市场预期为增加8万人；失业率降至4.1%，只是因为劳动力规模缩小。疲弱的数据削弱了9月美联储（Fed）加息的概率，并对美元构成压力，这帮助澳元在近期上涨中保持韧性。

周三公布的美国消费者物价指数（CPI）将是对这一判断的考验。若7月通胀数据火热，9月加息将重新摆上桌面，并给美元一个走强的理由，从而压制AUD/USD。若数据疲软，则会让美联储继续按兵不动，并为澳元守住近期区间留出空间。在周二的布洛克讲话和次日的美国通胀数据之间，该货币对在48小时内将面临两个明确的催化剂。

短期技术分析：

从4小时图来看，AUD/USD报0.7063，维持温和看涨基调，因为其仍站在20周期简单移动平均线（SMA）0.7050和100周期SMA 0.7007上方。该货币对徘徊在附近阻力位下方，而相对强弱指数（RSI）在59附近，表明上行动能稳健但尚未过度延伸。

上行方面，初步阻力位于0.7064，若进一步突破，则将指向下一道障碍0.7070。下行方面，初步支撑位于0.7057，其后是0.7054，而更深的回调则将关注20周期和100周期SMA作为更广泛的趋势支撑。

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• 黄金在上周强劲突破后于周一盘整。
• 交易员转向美国通胀数据，以寻求美联储利率路径的新方向。
• 短期技术前景仍偏多，100日简单移动平均线（SMA）在 4,389 美元附近限制了即时涨幅。

黄金（XAU/USD）周一难以延续涨势，因买家在上周大幅上涨后稍作喘息，更广泛的市场主题仍聚焦于美联储（Fed）利率前景以及中东局势发展。截至发稿，黄金/美元在触及盘中高点 4362 美元后，交投于 4345 美元附近。

这类贵金属上周上涨超过 7%，并在周五攀升至 6 月 17 日以来的最高水平。此次上涨受到美联储加息预期鸽派重定价的推动，此前公布的美国非农就业数据（NFP）弱于预期。随着有报道称伊朗和阿曼更接近敲定重开霍尔木兹海峡的协议，通胀担忧也有所缓解，油价因此走低。

这些事态发展打压了美元（USD）和美国国债收益率，不过由于油价仍远高于战前水平，能源驱动的通胀担忧依然存在，因此下行空间有限。

美元指数（DXY）正试图在两个月低点附近筑底，交投于 99.70 附近，当日上涨 0.10%。与此同时，基准 10 年期美国国债收益率维持在 4.67% 附近，低于近期约 4.74% 的峰值，后者为 2025 年 1 月以来的最高水平。

根据 CME 美联储观察工具，市场对 9 月会议加息的概率定价约为 44%，低于一周前的 67%。

目前市场注意力转向周三公布的美国消费者物价指数（CPI）数据和周四公布的生产者物价指数（PPI），交易员希望从中寻找有关美联储利率路径的新线索，这可能推动美元和黄金的下一步走势。

布朗兄弟哈里曼（Brown Brothers Harriman）策略师认为，即将公布的美国通胀数据所带来的风险平衡偏向不利于美元。他们指出，"若美国 CPI 数据疲软，将强化美联储加息预期鸽派重定价的理由，并进一步削弱美元"，而"若美国 CPI 数据火热，则可能通过更高的前端收益率引发美元的条件反射式反弹。"

不过，BBH 警告称，鉴于“美联储政策已经具有限制性（假设中性利率为 3.00%），大幅鹰派重定价的空间看起来有限”，他们认为这仍是“美元的持续逆风”。

在地缘政治方面，美国总统唐纳德-特朗普表示，华盛顿正与德黑兰进行“半谈判”，同时对其军事行动采取“低调”处理。然而，伊朗否认正在进行直接会谈。伊朗外交部发言人埃斯梅尔-巴加埃表示，霍尔木兹海峡的安全取决于军事行动的结束以及对先前袭击的赔偿。

技术分析：在强劲的看涨动能下，黄金维持建设性的看涨偏向

黄金/美元维持建设性看涨偏向，价格守在接近 4,150 美元的 50 日简单移动平均线（SMA）上方，同时仍低于约 4,389 美元的 100 日 SMA。价格走势表明，复苏阶段正在形成，日线图上的相对强弱指数（RSI）徘徊在 60 多中段，暗示上行动能稳健但尚未过度延伸，而平均方向指数（ADX）处于 20 多高位，表明趋势正在适度增强。

上行方面，初步阻力位于约 4,389 美元的 100 日 SMA，随后更高的阻力位于接近 4,500 美元的水平阻力区。下行方面，初步需求位于约 4,150 美元的 50 日 SMA，随后是接近 4,000 美元的更重要水平支撑带，一旦跌破，将削弱当前的看涨基调，并暴露出更深的回调阶段。

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黄金常见问题（FAQ）

人们为什么投资黄金?

黄金在人类历史上发挥了关键作用，因为它被广泛用作价值储存和交换媒介。目前，除了它的光泽和用于珠宝之外，黄金还被广泛视为避险资产，这意味着它被认为是动荡时期的一项不错的投资。黄金还被广泛视为对冲通胀和货币贬值的工具，因为它不依赖于任何特定的发行方或政府。

谁买的黄金最多?

各国央行是最大的黄金持有者。为了在动荡时期支撑本国货币，各国央行倾向于使储备多样化，并购买黄金，以提高人们对经济和货币实力的看法。高黄金储备可以成为一个国家偿付能力的信任来源。根据世界黄金协会的数据，各国央行在2022年增加了1136吨黄金储备，价值约700亿美元。这是有记录以来最高的年度购买量。中国、印度和土耳其等新兴经济体的央行正在迅速增加黄金储备。

黄金与其他资产的相关性如何?

黄金与美元和美国国债呈负相关，两者都是主要的储备资产和避险资产。当美元贬值时，黄金往往会上涨，使投资者和央行能够在动荡时期实现资产多元化。黄金与风险资产也呈负相关。股市的反弹往往会压低金价，而风险较高的市场的抛售往往有利于黄金。

黄金的价格取决于什么?

由于各种各样的因素，价格可能会变动。地缘政治不稳定或对深度衰退的担忧可能会迅速推高黄金价格，因其避险地位。作为一种低收益资产，黄金往往会随着利率下降而上涨，而较高的资金成本通常会拖累黄金。尽管如此，由于资产以美元(XAU/USD)定价，大多数走势取决于美元(USD)的表现。强势美元倾向于控制金价，而弱势美元则可能推高金价。

• 欧元/美元持平，因美国非农就业数据公布后美元疲软后趋于稳定。
• 疲软的美国就业数据削弱了美联储加息押注，而居高不下的油价使通胀前景更加复杂。
• 交易员等待美国 CPI 数据，以获取有关美联储 9 月份利率决议的新线索。

周一，欧元/美元维持盘整，美国非农就业数据公布后美元（USD）疲软后趋于稳定，同时，随着霍尔木兹海峡重新开放的不确定性，油价上涨。截至发稿时，该货币对交投于 1.1553 附近，日内几乎持平。

过去一周多来，价格走势一直被限制在窄幅区间内，美元指数（DXY）也试图在 99.50 上方企稳。该指数追踪美元兑六种主要货币的一篮子价值，目前交投于 99.70 附近，日内上涨 0.10%。

横盘交易之际，投资者正在评估美联储（Fed）的货币政策路径以及中东局势的发展。美国 7 月份非农就业数据（NFP）弱于预期，促使交易员下调了对美联储在 9 月会议上加息的预期。

然而，居高不下的油价引发了人们对通胀可能在更长时间内维持在美联储目标之上的担忧，使交易员无法完全排除加息的可能性。根据 CME FedWatch 工具，市场仍定价 9 月加息的概率约为 44%。

目前市场注意力转向周三公布的美国消费者物价指数（CPI）数据。若数据弱于预期，可能会进一步降低下月加息的概率，并拖累美元。

荷兰国际集团（ING）分析师指出，随着关键的 7 月数据已经公布，而 8 月“通常是欧洲央行沟通较为平静的月份。”他们表示，欧洲央行实际上已向市场“几乎承诺 9 月加息”，这限制了欧元区方面在短期内带来新的政策意外的空间。

在此背景下，ING 认为，“这使得欧元/美元完全由美元一侧主导。”该行强调，“若美国 CPI 数据更为疲软，本周欧元/美元突破 1.160 的概率将上升，”并补充称，“其后的下一个重要阻力位是 1.1630 的 200 日移动平均线。”

在地缘政治方面，美国总统唐纳德-特朗普表示，华盛顿正与德黑兰进行“半公开谈判”，同时“低调”推进其军事行动。然而，伊朗否认正在进行直接会谈，并将霍尔木兹海峡的重新开放与美国让步挂钩，包括解除制裁、战争损失赔偿以及安全保障。

通货膨胀常见问题（FAQ）

什么是通货膨胀?

通货膨胀衡量的是一篮子有代表性的商品和服务价格的上涨。总体通货膨胀通常以月比(MoM)和年比(YoY)为基础的百分比变化来表示。核心通货膨胀不包括食品和燃料等波动较大的因素，这些因素可能因地缘政治和季节性因素而波动。核心通胀是经济学家关注的数字，也是央行的目标水平，央行的任务是将通胀保持在可控水平，通常在2%左右。

什么是消费者价格指数(CPI)?

消费者价格指数(CPI)衡量一篮子商品和服务在一段时间内的价格变化。它通常以月环比(MoM)和年同比(YoY)的百分比变化来表示。核心CPI是各国央行的目标，因为它不包括波动较大的食品和燃料投入。当核心CPI高于2%时，通常会导致更高的利率，反之亦然，当它低于2%时。由于较高的利率对货币有利，较高的通货膨胀通常会导致货币走强。当通胀下降时，情况正好相反。

通货膨胀对外汇的影响是什么?

一个国家的高通货膨胀会推高其货币的价值，尽管这似乎有悖常理，反之亦然。这是因为央行通常会提高利率以对抗更高的通胀，这会吸引更多的全球资本流入，这些投资者正在寻找一个有利可图的投资场所。

通货膨胀是如何影响黄金价格的?

“以前，黄金是投资者在高通胀时期转向的资产，因为它能保值，虽然投资者在市场极端动荡时期仍然会购买黄金，因为它具有避险属性，但大多数时候并非如此。这是因为当通胀高企时，央行会提高利率来对抗通胀。较高的利率对黄金来说是负面的，因为相对于有息资产或将钱存入现金存款账户，它们增加了持有黄金的机会成本。另一方面，较低的通胀往往对黄金有利，因为它会降低利率，使这种明亮的金属成为更可行的投资选择。”

• 澳元/日元周一上涨 0.70%，受日本央行疲软拖累。
• 日本意外的经常账户赤字和财政担忧拖累日元。
• 投资者等待澳大利亚储备银行周二的货币政策决定。

澳元/日元周一上涨 0.70%，撰写本文时交投于 112.25 附近。该货币对受益于日元（JPY）全面走弱，而澳元（AUD）则在澳大利亚储备银行（RBA）周二公布货币政策决定前保持坚挺。

在日本 6 月经常账户意外转为 923 亿日元赤字，而市场预期为 1,512 亿日元盈余后，日元再度面临抛售压力。日本财务省（MoF）将资金流出增加部分归因于油价上涨以及向外国投资者支付的大额股息。

日本的财政前景也对该货币构成压力。由于公共债务已超过国内生产总值（GDP）的 200%，首相高市早苗的扩张性政策和拟议中的减税措施正加剧市场对长期债务可持续性的担忧。这些结构性逆风限制了近期旨在支撑日元（JPY）的干预措施的持久影响。

与此同时，日本央行（BoJ）维持紧缩倾向。其 7 月会议意见摘要显示，大多数官员支持进一步推进政策正常化，尽管与其他主要经济体相比，日本利率仍然相对较低。

在澳大利亚方面，市场关注点转向周二的澳储行（RBA）决议。鉴于今年迄今已三次加息，市场普遍预计该央行将把基准利率维持在4.35%不变。投资者将重点关注政策声明、更新后的预测以及澳储行行长米歇尔-布洛克（Michele Bullock）的评论，以寻找进一步收紧政策可能性的线索。

受中国方面影响，澳元承压，因为7月份中国年通胀放缓至六个月低点，生产者价格通胀降幅也大于预期。不过，日元持续疲软仍是周一澳元/日元上涨的主要推动力。

荷兰合作银行（Rabobank）分析师指出，澳储行将于周二制定政策，并表示，尽管他们“并不完全相信自年初以来实施的三次加息足以消化澳大利亚经济中的过剩需求”，但澳储行“似乎希望如此”。因此，他们写道，“我们预计政策制定者本周将维持利率不变，彭博调查的其他31位经济学家也都持相同看法”，这将使澳元市场从即将公布的数据中寻找方向。更广泛来看，荷兰合作银行强调，“现在正值盛夏，数据日程清淡，大多数央行官员都在休假”，并指出“美联储的哈马克（Hammack）是个例外”。

纽约梅隆银行（BNY）分析师指出，“长期日本国债（JGB）承压正在加剧”，而“通胀风险和财政担忧”正将长期收益率推向“近期区间的上沿”。他们强调，市场目前“已计入日本央行（BoJ）9月份加息25个基点的概率约为50%，并预计年底前将完全加息一次”，反映出市场对政策收紧将重启的信心日益增强。根据纽约梅隆银行的说法，最新的日本央行讨论显示，尽管“几位成员认为央行应在本次会议上维持政策利率不变，以评估此前加息的滞后影响，但整体基调倾向于进一步收紧”。在他们看来，“讨论已从将通胀推升至2%转向防止通胀过度上行”，一些成员警告称，“等待太久可能迫使央行在之后更快、更大幅度地加息，从而引发‘双重冲击’。”

下表显示了 澳元 (AUD) 对所列主要货币 今日的变动百分比。[货币名称]对[货币名称]最强。

热图显示了主要货币相对于其他货币的百分比变化。基础货币从左列中选取，而报价货币从顶部行中选取。例如，如果您从左列选择 澳元 并沿着水平线移动到 美元 ，则框中显示的百分比变化将表示 AUD (基数)/ USD (报价)。

道明证券（TD Securities）的美国经济学家奥斯卡-穆尼奥斯（Oscar Munoz）和埃利-尼尔（Eli Nir）预计，受持续的石油冲击和与伊朗相关的风险影响，美联储将在年底前维持按兵不动，2026 年美国产出增长将横盘整理。他们预计，国内生产总值（GDP）增长将略低于趋势水平，失业率接近 4.3%，核心消费者物价指数（CPI）和核心 PCE 通胀率将保持在 2% 以上，而温和的通货紧缩要到 2027 年才会重新开始。

预计美联储将延长政策按兵不动

"我们预计今年产出增长将横盘整理，反映出石油冲击的持续影响。伊朗冲突带来滞胀风险，我们预计这将使美联储全年维持按兵不动。人工智能和高收入消费者一直在支撑潜在增长。"

"2026 年 GDP 增长可能仍将略低于趋势水平，Q4/Q4 终值为 2.1%。稳定增长应会使 2026 年第四季度失业率仍保持在较低的 4.3%。劳动力市场已显示出稳定迹象，尽管我们预计这一趋势将持续，但石油冲击带来的投入成本上升增加了进一步的不确定性，可能会拖累招聘。我们认为，未来一年美国经济衰退的概率为 25%。"

"在供应链承压的情况下，我们认为今年不太可能出现显著的通货紧缩。我们预计 2026 年第四季度核心 CPI 通胀率将同比为 2.6%，全年收官水平将高于年初。核心 PCE 方面的数据也同样偏高。油价上涨的大部分影响将传导至整体通胀。我们预计 2027 年温和通货紧缩将重新开始。"

"我们预计在我们的预测期内，美联储将继续按兵不动。通胀在今年剩余时间内应仍将维持高位，而劳动力市场已经稳定，这使得联邦公开市场委员会（FOMC）能够将重点转向其通胀使命。如果美联储今年采取行动，我们认为加息的可能性大于降息。在一个采用更模糊反应函数的新管理层之下，数据依赖性将在决定未来货币政策路径方面变得更加重要。"

"鉴于伊朗局势以及特朗普政府执行新的贸易、财政、监管和移民政策存在不确定性，前景将是动态变化的。金融市场的新变化以及地缘政治冲突的进一步升级，仍是我们在预测期内经济预测的关键风险。"

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ING 的弗朗切斯科-佩索莱（Francesco Pesole）指出，疲软的美国（US）数据和更偏鸽派的美联储前景，理论上应有利于日元（JPY），因为日元对利率变化高度敏感。然而，佩索莱警告称，干预后日元空头回补，以及日本央行（BoJ）预期带来的影响有限，使得美元/日元（USD/JPY）容易出现震荡交易，并可能在本月重新测试 160.0。

干预后日元空头回补

"从理论上讲，鉴于日元对利率高度敏感，它应继续成为美国鸽派意外的主要受益者之一。问题在于，干预事件后似乎不可避免地会出现回补日元空头的倾向。"

"无论是干预风险，还是市场对日本央行 9 月加息的信心增强——今晨公布的会议纪要略显鹰派——似乎都不足以抵消这一趋势。美元/日元已经回到非农数据公布前的 158.30-158.50 区域。"

"未来的走势可能仍将震荡。即便 9 月最终既有日本央行加息，也有美联储按兵不动，本月某个时候重新升向 160.0 仍是一个切实的风险。"

"我们对美联储鸽派立场的判断正在增强，对美元的看跌倾向也在增强。尽管周五市场重新定价后，9 月仍计入 11bp，12 月计入 28bp，4 月计入 40bp。如果我们对美联储的判断正确，鸽派重新定价仍有充足空间打压美元。今天美国经济数据日程为空，但我们将听到美联储最鹰派官员贝丝-哈马克（Beth Hammack）的讲话。"

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BNY的魏国雄（Wee Khoon Chong）指出，随着市场下调对美联储9月加息的预期，美元（USD）在iFlow指标中一直是表现最弱的G10货币。就业数据不及预期以及收紧概率下降正在拖累美元，而围绕即将公布的消费者物价指数（CPI）的非对称格局，可能引发美元大幅反弹，或强化当前的看空仓位。

随着美联储加息概率下降，美元持仓不足

"过去一周，按iFlow评分持仓和评分资金流衡量，美元一直是表现最差的G10货币。"

"美元表现不佳，部分原因在于市场认为9月加息的可能性已降低。"

"对美联储收紧政策预期的下调，可能会继续拖累美元。"

"对于美元而言，在CPI公布前的非对称性十分明显：若数据强劲，尤其是核心服务或住房分项强劲，鉴于加息概率已大幅下降，这很可能逆转近期的重新定价，并引发美元强劲买盘。"

"相比之下，若数据疲软或符合预期，则会强化当前的机构仓位偏向，令美元评分持仓维持低位，并鼓励资金继续流出。"

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荷兰国际集团（ING）的弗朗切斯科-佩索莱（Francesco Pesole）指出，随着欧元区关键数据已公布完毕，且欧洲央行（ECB）沟通基调平淡，欧元/美元如今主要由美国（US）一侧驱动。若美国消费者物价指数（CPI）走软，可能引发汇价突破 1.1600，下一道阻力位看向 200 日移动平均线 1.1630，而短期利差仍是主导因素。

美国一侧主导欧元走势

"欧元正进入一个国内驱动因素特别平静的阶段。7 月份的关键数据发布已经过去，而 8 月通常是欧洲央行沟通较为平淡的月份。无论如何，欧洲央行已经向市场给出了近乎承诺式的 9 月加息信号。"

"这使得欧元/美元牢牢受美元一侧主导。若美国 CPI 数据偏软，本周内汇价突破 1.1600 的可能性将上升。其后的下一道重要阻力位是 200 日移动平均线 1.1630。"

"我们目前的短期公允价值模型几乎没有提供方向性指引，欧元/美元总体上跟随利率、股市和大宗商品的走势。短期利差继续扩大，成为欧元/美元的主要驱动因素，这意味着对美联储叙事的敏感度仍将非常高。"

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• 随着结构性逆风盖过近期干预带来的支撑，英镑/日元走高。
• 日本低利率使日元融资套利交易仍具吸引力。
• 英国第二季度 GDP 数据可能成为该交叉盘的下一个催化剂。

周一，英镑/日元小幅走高，因日本日元（JPY）在 G10 货币中表现不佳，而结构性逆风限制了近期干预的影响。截稿时，该交叉盘交投于 214.70 附近，日内上涨 0.85%。

日本数据也未能为日元提供多少支撑，因为经常账户在 6 月意外转为赤字，标志着 17 个月来的首次缺口。

日本在 4 月下旬至 5 月初进行了三次干预，随后在 7 月下旬又重返市场进行了两次操作，其中包括一次罕见的与美国（US）协调行动。

最新一轮行动发生在日元兑美元（USD）跌至 40 年低点之后，而英镑/日元则攀升至 2008 年以来的水平。两国都已警告称，如有需要，可能再次干预。

然而，干预未能为日元提供持久支撑，因为日本的货币和财政政策继续令前景蒙阴。尽管日本央行（BoJ）已摆脱持续十年的超宽松政策并开始加息，但收紧步伐仍然缓慢。与其他主要经济体相比，日本利率仍然相对较低，使得以日元融资的套利交易依然具有吸引力。

在财政方面，日本债务与 GDP 之比已超过 200%，高市早苗首相的扩张性政策和拟议中的减税措施引发了对长期债务可持续性的担忧。

与此同时，由于中东战争导致油价居高不下，这对日本构成了另一项短期挑战，因为日本严重依赖进口能源。

在英国方面，自安迪-伯纳姆成为首相以来，政治风险有所缓解，但在 10 月 28 日预算案公布前，其政府的财政计划仍不明朗。英国央行（BoE）预计将在未来几个月维持利率不变，因为迄今为止油价上涨带来的通胀影响仍然有限。不过，如果价格压力变得更加持续，央行可能会采取行动。

由于日程表上已没有重要的日本经济数据，交易员将注意力转向周四公布的英国第二季度国内生产总值（GDP）初值数据。

下表显示了 日元 (JPY) 对所列主要货币 今日的变动百分比。[货币名称]对[货币名称]最强。

热图显示了主要货币相对于其他货币的百分比变化。基础货币从左列中选取，而报价货币从顶部行中选取。例如，如果您从左列选择 日元 并沿着水平线移动到 美元 ，则框中显示的百分比变化将表示 JPY (基数)/ USD (报价)。

德国商业银行（Commerzbank）的 Tatha Ghose 指出，匈牙利福林（HUF）仅部分回吐了选举后的涨幅，若全球风险环境趋于稳定，预计将恢复，EUR/HUF 料在未来几个月回到 350–355 附近。不过，Ghose 警告称，随着实际利率支撑逐渐减弱，增长放缓、央行持续宽松以及财政担忧可能会在 2027 年前重新对福林施压。

短期复苏，长期逆风

“福林的反弹在过去一个月已经出现回调，但这种回调不应被过度渲染。该货币一直是中东欧地区最高贝塔的风险资产，因此在近期全球风险偏好下降的阶段受创尤为严重。能源冲击、地缘政治风险和干旱的叠加引发了滞胀担忧——即增长前景疲弱，但通胀风险上升——这往往会比波兰兹罗提或捷克克朗更严重地打压福林。”

"从这个意义上说，近期的走势与其说是对匈牙利政治叙事的重新评估，不如说是对此前强劲涨势的部分回吐。如果地缘政治和能源市场环境趋于稳定，我们不会对欧元/匈牙利福林（EUR/HUF）回到 350-355 区域感到意外。"

"总之，福林近期的回调不应被过度强调。政权更迭的故事并未令人失望，蒂萨党的支持率依然强劲，而马扎尔正在多个方面推进改革。如果全球风险背景趋于稳定，福林可以收复近期部分失地，欧元/匈牙利福林（EUR/HUF）也可能回到 350-355 区域。"

"不过，随后熟悉的制约因素将会回归。要实现更快的 GDP 增长、推进有意义的改革以及实施更紧缩的财政政策，都将面临重大挑战和权衡。匈牙利长期趋势增长疲弱的问题将难以解决。"

"与此同时，随着匈牙利央行（MNB）降息以及潜在通胀动能不再改善，匈牙利的实际利率可能会收窄。增长疲弱和实际利率收窄将在 2027 年后期对汇率构成压力。"

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道明证券（TD Securities）大宗商品策略师报告称，黄金在疲弱的美国就业数据降低了市场对美联储加息风险的预期后守住涨幅，但大宗商品交易顾问（CTA）正在减持多头头寸。他们认为，随着能源价格再次上涨，黄金要想进一步走高，滞胀叙事必须进一步强化，并指出价格需要超过每盎司 4,400 美元，CTA 才会重新增加多头头寸。

尽管有支撑，CTA 仍在削减敞口

"贵金属暂停上涨。疲弱的就业数据进一步质疑了未来美联储加息的可能性，黄金目前守住了涨幅。"

"然而，随着能源价格再次缓慢走高，黄金要想跟随上涨，滞胀叙事需要进一步巩固。"

"目前，来自上海期货交易所（SHFE）顶级交易员的亚洲需求以及持续的 ETF 流入提供了支撑。"

"另一方面，CTA 已开始平掉多头头寸，价格需要升至每盎司 4,400 美元上方，才能重新增加多头头寸。"

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• WTI 周一上涨逾 3%，受全球原油供应持续担忧支撑。
• 伊朗要求解除美国海上封锁并赔偿战争损失，之后才会全面重新开放霍尔木兹海峡。
• 胡塞武装对沙特能源基础设施的袭击也使地缘政治风险溢价维持在高位。

周一，美国西德克萨斯中质原油（WTI）上涨 3.20%，截至撰写本文时交投于 78.80 美元附近。受霍尔木兹海峡重新开放的不确定性以及中东地区持续紧张局势支撑，油价保持强劲的日内涨幅。

霍尔木兹海峡因其对全球能源供应的战略重要性，仍处于市场关注的中心。全球约20%的能源供应通过这条水道运输，这使得原油市场对航运长期中断的风险尤为敏感。

伊朗在同意全面重新开放该海峡之前重申了若干条件。据半岛电视台报道，伊朗最高国家安全委员会秘书穆罕默德-巴盖尔-佐尔格德（Mohammad Bagher Zolghadr）提出的条件包括，结束美国海上封锁，并撤出部署在伊朗周边的美国海空军力量。

德黑兰还要求就近期冲突造成的损失进行赔偿、解除制裁以及无条件释放被冻结的伊朗资产。这些要求目前降低了航运迅速恢复正常的可见度，并有助于维持 WTI 价格中的风险溢价。

与此同时，与阿曼就建立一条穿越霍尔木兹海峡的安全航运路线进行的谈判似乎正在推进。然而，在全面重新开放尚未达成协议的情况下，投资者仍对原油流动可能长期受阻保持谨慎。

地区紧张局势并不局限于霍尔木兹海峡。也门伊朗支持的胡塞武装声称对沙特阿美位于沙特阿拉伯延布（Jazan）的炼油厂发动了无人机袭击。对主要能源基础设施的最新袭击加剧了市场对该地区原油供应安全的担忧。

在此背景下，围绕霍尔木兹海峡谈判的进展仍是推动 WTI 的关键因素。若出现允许航运持续恢复的协议迹象，可能会削弱原油价格中包含的地缘政治风险溢价；而若僵局持续或地区局势进一步升级，则可能继续支撑原油价格。

霍尔木兹不确定性令 CTA 维持多头且美国供应反应增强，油价获得支撑

道明证券（TD Securities）表示，趋势跟踪账户已重新转向买方，“随着霍尔木兹协议仍遥遥无期，CTA 已转为买入原油和取暖油。”该行指出，“随着地缘政治风险仍处于高位，CTA 本周初正买入 WTI 和布伦特原油以及取暖油。”道明强调，“霍尔木兹协议仍遥遥无期”，而“胡塞武装继续袭击沙特能源基础设施，经由霍尔木兹海峡和曼德海峡的流量仍严重受阻，在持续的乌克兰袭击下，俄罗斯出口和炼油活动仍然低迷”，所有这些都在帮助支撑油价和 CTA 多头头寸。

荷兰国际集团（ING）同样指出地缘政治风险持续存在，称“由于围绕霍尔木兹海峡的不确定性，油价仍受到支撑。”该行指出，尽管美国总统唐纳德-特朗普表示华盛顿正在与伊朗进行“半谈判”，这表明重点在于经济施压而非军事升级，但“在达成任何更广泛协议之前，仍存在重大障碍。”ING 补充称，“报告显示，伊朗和阿曼正接近就一条经霍尔木兹海峡的航运路线达成协议，不过要全面重新开放这条水道，仍可能取决于美伊谈判的进展。”

尽管背景因素提供支撑，ING 观察到投机性仓位已变得更为谨慎，称“基金经理将 NYMEX WTI 净多头头寸削减 7,257 手至 101,050 手，而 ICE 布伦特原油净多头减少 20,361 手至 164,722 手，连续第二周下降。”在基本面方面，ING 指出，“美国石油活动持续复苏，贝克休斯数据显示，石油钻井平台数量增加 3 座至 454 座，创 2025 年 5 月以来最高水平。”与此同时，“随着买家寻求替代供应来源，美国原油出口仍处于高位，不过近期大部分增幅更多受到库存下降的支撑，而非产量更强劲增长。”

WTI 美国原油技术分析

在一小时图上，WTI 美国原油交投于 78.69 美元。短期基调偏中性至看涨，因为价格维持在约 76.24 美元的 100 小时简单移动平均线（SMA）上方，但仍受制于约 78.77 美元的 200 小时 SMA 以及 79.03 美元附近的下行阻力趋势线下方。相对强弱指数（RSI）位于 64 附近的看涨区域，表明上行动能仍在延续，但正遭遇附近的供应带阻力。

上行方面，直接阻力集中在约 79.03 美元的下降趋势线阻力和 78.77 美元的 200 小时 SMA 之间；若能持续突破该区域，将为更有说服力的反弹打开空间。下行方面，初步支撑位于 76.24 美元附近的 100 小时 SMA，若失守这一支撑，可能表明看涨压力减弱，并在更大区间内引发更深的回调。

（本报道的技术分析由 AI 工具协助撰写。了解更多。）

法国兴业银行（Societe Generale）的 Kenneth Broux 指出，澳元/美元已守住其200日移动平均线，并形成更高的高点和更高的低点，表明短期上升趋势正在形成。该货币对近期涨势在100日移动平均线附近停滞，但澳储行（RBA）维持鹰派立场可能会推动进一步的空头回补。关键上行目标位于0.7120附近，以及6月高点0.7200/0.7275附近，而0.6920是重要支撑位。

澳储行立场与关键移动平均线

"澳元/美元在6月守住了200日移动平均线，此后在日线时间图上形成了一系列更高的高点和更高的低点，凸显出短期上升趋势的开始。"

"值得注意的是，2025年11月的回调也在这一移动平均线附近获得支撑，进一步强化了其重要性。"

"下一个目标可能位于0.7120的预测位，以及6月高点附近的0.7200/0.7275。"

"200日移动平均线（目前接近0.6920）可能会成为重要支撑。"

"更高高点的连续走势在100日移动平均线（0.7053）附近减弱。明天澳储行维持鹰派立场可能会吸引新的空头回补。"

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布朗兄弟哈里曼（BBH）的 Elias Haddad 指出，日元（JPY）表现不及其他 G10 货币，随着原油价格走强支撑美元/日元（USD/JPY），而日本央行（BoJ）最新会议纪要对利率预期几乎没有影响。不过，Haddad 强调，美日利差可能收窄，BoJ 风险偏向鹰派，而美联储（Fed）风险偏向鸽派，这意味着未来几个月美元/日元可能存在下行偏向。

BoJ 风险偏向鹰派重定价

"随着原油价格走强，日元表现不及所有 G10 外汇，美元/日元自 7 月 30 日以来因干预引发的跌幅已收复约 40%。"

"日本央行（BoJ）7 月 30-31 日董事会会议的意见摘要并未改变加息预期。掉期曲线继续计入 BoJ 在 9 月 18 日下次会议上将利率上调至 1.25%的概率为 64%。"

"7 月，BoJ 以 8-1 的投票结果维持政策利率在 1.00%不变，同时坚持其鹰派偏向。高田创（Takata Hajime）支持加息 25 个基点。意见摘要显示，少数成员主张 BoJ 更加关注抑制上行的价格风险。"

"一位成员指出，"银行有必要加快调整货币宽松程度的步伐。"另一位成员强调，"有必要上调政策利率，而该利率低于广泛估计区间的下限。""

"我们认为，美日利差仍有进一步收窄的空间，这将有利于美元/日元走低。风险偏向于 BoJ 鹰派重定价以及 Fed 鸽派重定价。"

"BoJ 的政策利率接近其中性区间估计（1.10%-2.50%）的下限，而日本经济运行在潜在水平之上。相比之下，Fed 的政策具有限制性（假设中性利率为 3.00%），且经济运行在潜在水平附近。"

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荷兰国际集团（ING）策略师 Ewa Manthey 和 Warren Patterson 指出，中国最新贸易数据显示铜进口持续疲软，未锻造铜进口同比下降 11.5%，精矿流入也有所放缓。不过，COMEX 铜的投机情绪转为更为积极，受实物市场紧张和库存低迷支撑，净多头头寸升至 2021 年 2 月以来的最高水平。

铜进口疲弱，但铜持仓更强

"在工业金属方面，中国最新贸易数据显示铜进口持续疲软。7 月未锻造铜进口同比下降 11.5%，至 424.6kt，使年初至今的进口量下降 6.2%。"

"铜精矿进口也有所走弱，反映出矿山供应趋紧带来的压力不断加大。相比之下，铁矿石进口同比增长 3.3%，至 108.1mt，尽管较低的钢铁利润率和检修活动继续拖累需求。"

"出口方面，未锻造铝及铝制品出货量同比增长 18.6%，至 640kt，原因是生产商利用了与中东冲突相关的供应中断和贸易错配。钢铁出口同比增长 2.9%，至 10.1mt。"

"金属市场的投机情绪依然具有支撑作用。由于实物市场紧张和库存低迷支撑价格，基金经理将 COMEX 铜净多头头寸增加 11,306 手，至 77,796 手，创 2021 年 2 月以来最高。"

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MUFG的Derek Halpenny指出，疲弱的美国就业数据并未引发美元或利率的强烈反应，因为市场正等待关键的消费者物价指数（CPI）发布以及9月联邦公开市场委员会（FOMC）会议前的另一份非农就业报告（NFP）。Halpenny强调，工资增长放缓回到疫情前水平，就业市场带来的通胀压力减弱，以及近期FOMC偏鹰派沟通对维持美元定价的影响。

美元对疲弱就业谨慎反应

"上周五疲弱的NFP数据可能会在本周前半段影响外汇市场情绪，至少会持续到周三CPI公布前——这是本周最重要的宏观数据发布。"

"这很有道理，因为在9月16日下次FOMC会议前还有两份CPI报告和另一份NFP报告，这意味着市场参与者在削减该次会议加息定价时保持谨慎——加息概率仍已从55%降至40%。"

"不过，平均时薪同比增速从3.5%降至3.2%，确认已完全回落至疫情前水平，并且无疑凸显出来自劳动力市场的通胀压力不足。"

"让我们看看周三的CPI数据会带来什么，但如果核心CPI再次弱于预期（这将是连续第三个月），再加上上周疲弱的就业数据，无疑会为FOMC中的鸽派提供有力弹药，不过同样地，考虑到在FOMC会议前9月的数据点仍在前方，本周市场也未必会出现大幅反应。"

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荷兰合作银行高级外汇策略师 Jane Foley 讨论了近期欧元/美元的走强，指出这主要是由于美国（US）疲软的劳动力数据削弱了市场对美联储（Fed）加息的预期后，美元走软所推动。Foley 强调欧元区数据具有韧性，但也面临增长逆风，且市场对欧元大幅升值的兴趣有限。Rabobank 目前预计，若欧元区增长没有重大意外，欧元/美元将在三个月内升至 1.16。

欧元因美国前景转弱而上涨

"上月底，欧元/美元大幅走高。周五，该货币对交易于自 6 月 17 日以来的最高水平。这可能会给人一种欧元强劲的错觉。"

"美国 7 月劳动力市场报告意外疲软的公布，是周五欧元/美元走高的明确触发因素。疲软的数据打击了市场对美联储加息的预期，进而拖累美国国债收益率和美元走低。"

"事实上，RaboResearch 认为美联储今年将维持利率不变，这意味着美元仍有进一步走软的空间。"

"鉴于市场已经计入了美联储再次加息的预期，此举不太可能为欧元提供多少额外上行动力。我们认为，未来几个月欧元/美元仍有温和上行倾向，这主要反映了市场对美联储加息猜测的降温，我们已将欧元/美元升至 1.16 的预测从 6 个月提前至 3 个月。"

"话虽如此，如果第三季度没有增长意外向上，我们怀疑市场是否会愿意在未来几个月重新建立大量欧元多头头寸。"

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道明证券（TD Securities）策略师预计，澳大利亚储备银行（RBA）将把现金利率维持在 4.35% 不变，并指出当前政策已具限制性，且澳大利亚经济活动，尤其是住房市场，正因此前加息而放缓。他们强调，第二季度修正平均消费者物价指数（CPI）低于预期，使澳储行有理由在 8 月按兵不动，同时预计尽管油价居高不下，通胀预测也只会出现有限调整。

预计澳储行维持政策不变

"澳储行目前处于暂停观察模式，因为 1）政策被认为具有限制性，2）经济活动（尤其是住房）正因此前加息而放缓，3）此前加息的全部影响尚未显现。"

"低于预期的第二季度修正平均 CPI 为澳储行在 8 月会议上按兵不动提供了空间，OIS 市场对加息的定价概率接近 0%。"

"我们还将在 8 月《货币政策声明》中获得新的经济预测，但我们怀疑澳储行不会在油价走高带来的通胀风险加剧之际大幅下调其通胀预测。"

"我们预计澳储行将把现金利率维持在 4.35% 不变（市场共识：4.35%）。"

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BNY 的 Wee Khoon Chong 指出，长期限 JGB 收益率正因通胀和财政担忧而上升，市场目前定价日本央行（BoJ）9 月加息 25bp 的概率约为 50%，并预计年底前将完全加息。日本央行 7 月 MPM 意见摘要显示，政策环境仍具宽松性，但整体倾向于进一步收紧，若延迟行动，存在更大幅度加息的风险。

日本央行辩论转向超调风险

"长期限 JGB 压力正在加大。通胀风险和财政担忧已将长期限 JGB 收益率推升至近期区间的上沿附近。"

"几位成员认为，央行应在本次会议上维持政策利率不变，以评估此前加息的滞后影响，但整体基调倾向于进一步收紧。"

"讨论已从将通胀推升至 2% 转向防止超调。"

"成员们还警告称，等待过久可能迫使央行在后期更快、更大幅度地加息，从而引发‘双重冲击’。"

"市场目前定价日本央行（BoJ）9 月加息 25bp 的概率约为 50%，并预计年底前将完全加息。"

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荷兰国际集团（ING）分析师 Ewa Manthey 和 Warren Patterson 指出，随着美伊谈判持续进行，围绕霍尔木兹海峡的不确定性继续为油价提供支撑。他们强调，尽管美国石油活动正在恢复且美国原油出口仍维持高位，NYMEX WTI 和 ICE 布伦特原油的净多头头寸仍有所减少。亨利港（Henry Hub）天然气价格也因天气转暖和液化天然气（LNG）进料气流量增加而获得支撑。

海峡风险支撑油市整体走势

"围绕霍尔木兹海峡的不确定性继续为油价提供支撑。尽管美国总统唐纳德·特朗普表示华盛顿正在与伊朗进行"半谈判"，这表明重点在于经济施压而非军事升级，但在达成任何更广泛协议之前，仍存在重大障碍。报道称，伊朗和阿曼正接近就一条经霍尔木兹海峡的航运路线达成协议，不过该水道要完全重新开放，仍可能取决于美伊谈判的进展。"

"上周投机情绪转为更加谨慎。资金管理者将 NYMEX WTI 的净多头头寸削减 7,257 手至 101,050 手，而 ICE 布伦特原油的净多头头寸减少 20,361 手至 164,722 手，连续第二周下降。"

"美国石油活动持续恢复，贝克休斯（Baker Hughes）数据显示，石油钻井平台数量增加 3 座至 454 座，创下自 2025 年 5 月以来的最高水平。与此同时，随着买家寻求替代供应来源，美国原油出口仍维持高位，不过近期大部分增幅是由库存下降而非更强劲的产量增长所推动。"

"在天然气市场，亨利港（Henry Hub）连续第二个交易日上涨，受更温暖天气预报、更强的电力部门需求以及更高的液化天然气（LNG）进料气流量支撑。另有报道称，科珀斯克里斯蒂（Corpus Christi）LNG 终端的新加工产能可能使进料气需求增加约 0.8bcf/d。"

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• 白银在上周飙升逾10%后盘整，美联储加息押注降温。
• 交易员等待美国CPI数据，以获取有关美联储利率路径的新线索。
• 日收盘若高于65美元，将暴露出接近69美元的100日SMA。

白银（XAG/USD）周一难以延续上周强劲突破后的涨势，交易员在评估美联储（Fed）利率前景之际，关注其双重使命两端的风险。美国（US）劳动力市场正显现疲软迹象，而通胀风险仍偏向上行。截稿时，XAG/USD交投于64美元附近，65美元这一心理关口构成坚实阻力。

白银上周攀升至6月23日以来的最高水平，此前弱于预期的美国非农就业数据（NFP）促使交易员下调了对美联储9月加息的预期。根据芝商所（CME）FedWatch工具，目前加息的概率已降至50%以下。

与此同时，尽管伊朗和阿曼表示双方接近敲定协议，但霍尔木兹海峡重新开放的不确定性仍使能源驱动的通胀风险受到关注。

交易员现在等待周三公布的美国消费者物价指数（CPI）数据，该数据可能成为下一个主要催化剂，并决定白银是突破65美元还是失去动能。若数据弱于预期，可能进一步削弱美联储加息押注，并支撑这种无收益金属。相反，若通胀更为火热，则可能重新点燃加息预期。

技术分析

白银/美元在55美元区域附近形成双底形态并重新站上21日和50日简单移动平均线（SMA）后，正处于修复模式。最新一轮上涨推动白银逼近65美元，该水平此前曾充当支撑，但如今已转为阻力，限制了短线进一步上行的尝试。

动量指标支持看涨前景。日线图上的相对强弱指数（RSI）维持在61附近，而正值且扩大的移动平均趋同背离（MACD）柱状图表明，反弹正在增强。若日收盘果断站上65美元，将暴露出接近69美元的100日SMA，75美元水平则将成为下一个主要阻力。

下行方面，接近62美元的50日SMA提供初步支撑，其后是59美元附近的21日SMA。若跌破后者，将削弱此次反弹，并使55美元的双底区域重新成为焦点。

（本报道的技术分析由AI工具协助撰写。 了解更多。）

白银常见问题（FAQ）

人们为什么投资白银？

白银是投资者之间交易量很大的贵金属。历史上，它一直被用作价值储存和交换媒介。尽管没有黄金那么受欢迎，但交易者可能会转向白银，以实现投资组合的多元化，因为白银具有内在价值，或者在高通胀时期作为一种潜在的对冲工具。投资者可以以金币或金条的形式购买实物白银，也可以通过交易所交易基金（etf）等工具进行交易。交易所交易基金追踪国际市场上的白银价格。

哪些因素影响银价？

银价可能会受到多种因素的影响。地缘政治不稳定或对经济深度衰退的担忧，可能使白银价格因其避险地位而上涨，尽管其上涨幅度不及黄金。作为一种无收益资产，白银往往会随着利率的降低而上涨。它的变动还取决于美元（USD）的表现，因为资产是以美元（XAG/USD）定价的。美元走强往往会抑制银价上涨，而美元走弱则可能会推高银价。其他因素，如投资需求、采矿供应（白银比黄金丰富得多）和回收率也会影响价格。

工业需求如何影响银价？

银被广泛应用于工业，特别是在电子或太阳能等领域，因为它是所有金属中导电性最高的金属之一，比铜和金还要高。需求的激增可能会提高价格，而需求的下降往往会降低价格。美国、中国和印度经济的动态也可能导致价格波动：对于美国，尤其是中国，它们的大型工业部门在各种工艺中使用白银；在印度，消费者对黄金珠宝的需求也在决定金价方面发挥了关键作用。

白银价格对黄金走势有何反应？

白银价格往往跟随黄金的走势。当金价上涨时，白银通常也会随之上涨，因为它们作为避险资产的地位是相似的。黄金/白银比率显示了等于一盎司黄金价值所需的白银盎司数，可能有助于确定两种金属之间的相对估值。一些投资者可能认为高比率是白银被低估或黄金被高估的一个指标。相反，较低的比率可能表明黄金相对于白银被低估了。

布朗兄弟哈里曼（BBH）的 Elias Haddad 指出，挪威克朗（NOK）走势不一，较坚挺的油价抵消了挪威央行收紧政策预期下降对 NOK 的拖累。挪威潜在通胀（CPI-ATE）同比维持在 2.7%，低于市场共识和央行预测，促使市场大幅下调加息概率，不过 Haddad 仍预计央行将保留再次加息的指引。

核心通胀走软打击加息预期

"NOK 走势不一。较坚挺的原油正在抵消挪威央行降息预期下降对 NOK 的拖累。"

"挪威潜在通胀在 7 月份低于预期。CPI-ATE 连续第二个月同比持平于 2.7%，低于 2.9% 的市场共识和挪威央行 3.3% 的预测。"

"总体 CPI 同比更热，为 3.0%（市场共识：2.8%），高于 6 月的 2.7%，但仍低于挪威央行 3.1% 的预测。"

"在周四的政策决定前，市场已将挪威央行加息押注大幅削减至 6%，而在 CPI 数据公布前这一概率为 25%。"

"尽管如此，我们预计挪威央行仍将保留其指引，即将在‘未来的某次货币政策会议上’再次加息，因为通胀已连续数年高于目标。"

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• 美元/加元周一走势缺乏明确方向，上周五曾大幅下跌。
• 围绕霍尔木兹海峡的紧张局势维持避险需求，并支撑美元。
• 反弹的油价和强劲的加拿大就业数据限制了加元的下行压力。

周一撰写本文时，美元/加元交投于 1.3940 附近，继上周五大幅下跌后，当日几乎持平。由于中东地缘政治紧张局势依然高企，美元（USD）受谨慎的避险需求支撑，而反弹的原油价格则为加元（CAD）提供支撑。

围绕美国（US）与伊朗冲突的担忧继续打压风险偏好，市场尤其关注霍尔木兹海峡。德黑兰表示，与阿曼就通过这一战略水道建立安全航运路线而进行的谈判已接近达成协议，但同时强调，任何潜在协议都不会导致立即重新开放。

在伊朗支持的也门“真主支持者”（Ansar Allah）武装分子声称近期袭击了沙特阿拉伯的 Jazan 炼油厂后，地缘政治风险也依然高企。一艘由阿布扎比国家石油公司运营的油轮也在霍尔木兹海峡遭到袭击。持续的不确定性促使金融市场保持谨慎，并帮助支撑美元。

在经济方面，周五公布的非农就业报告（NFP）显示，美国经济7月份减少了23K个就业岗位，进一步加剧了对美国劳动力市场放缓的担忧。

这些数据降低了市场对美联储（Fed）收紧货币政策的预期。根据 CME FedWatch 工具，市场目前认为 9 月份加息 25 个基点的概率约为 42%，低于一周前的约 67%。这种重新定价限制了美元延续反弹的能力，尽管地缘政治风险继续支撑对美元的需求。

投资者现在将注意力转向即将公布的美国通胀数据。高于预期的通胀可能会重新点燃市场对美联储采取更具限制性政策立场的预期，尤其是在反弹的能源价格进一步加大通胀压力的情况下。

在加拿大方面，加元仍有多重支撑来源。周五公布的就业数据稳健，而原油价格回升有利于这种与大宗商品挂钩的货币。撰写本文时，西德克萨斯中质原油（WTI）交投于 78.70 美元附近，当日上涨 3.1%，受霍尔木兹海峡可能重新开放所带来的持续不确定性支撑。

受避险情绪支撑的美元与受更高油价提振的加元共同作用，使美元/加元在周初维持在 1.3940 附近，方向并不明朗。

加拿大就业意外强劲提振加元前景，但美国关税风险令前景蒙阴

德国商业银行（Commerzbank）分析师指出，“与美国劳动力市场形成鲜明对比的是，加拿大劳动力市场在周五带来了非常积极的意外”，新增就业人数远超预期。尽管“彭博社调查的中值预期为新增 20,000 个就业岗位，实际新增约 75,000 个”，他们补充道，“鉴于这些数据，失业率也意外降至 6.4%，为两年来最低水平，过去三个月累计下降了 0.5 个百分点。”

在此背景下，德国商业银行认为，“加拿大实体经济似乎正缓慢从其与美国关系中的问题中恢复过来。”不过，他们强调，“这一复苏基础并不稳固”，并指出风险在于“美国总统已宣布，如果到 8 月 19 日仍未达成协议，将对某些加拿大商品征收 50% 的新关税。”

尽管如此，该行经济学家“仍预计，USMCA 一年期延长协议最终将会达成。”他们也承认政治言辞的影响，指出“尽管美国总统经常声称只有加拿大会从中受益，但两国经济联系过于紧密，若协议终止，必然会造成重大问题。”与此同时，他们警告称，“加拿大任何减少对其最大贸易伙伴美国依赖的多元化举措，都将是一个漫长的过程。”

就外汇而言，德国商业银行总结称，“我们仍然乐观地认为，加元将在未来几个月最终重新开始升值，但这很可能是一条漫长的道路，期间还会受到美国总统带来的挫折。”

美元/加元技术分析

在一小时图上，美元/加元交投于 1.3941，维持短线看跌基调，因为汇价仍处于约 1.4019 和 1.4032 的 100 周期和 200 周期简单移动均线（SMA）下方。该货币对正缓慢运行于附近水平支撑 1.3926 上方，而相对强弱指数（RSI 14）徘徊在 33 附近，表明下行压力持续存在，尽管在这一支撑位附近即时跌幅有所放缓。

上行方面，初步阻力位于此前的水平阻力区 1.3990 附近，其后是 100 周期 SMA 1.4019 和接近 1.4032 的 200 周期 SMA，这些水平共同构成了压制反弹尝试的密集阻力区。下行方面，若明确跌破 1.3926，将暴露出进一步走弱并指向更低水平；而若守住该支撑位上方，则可能引发修正性反弹，不过在价格仍低于关键移动均线之际，更广泛的日内偏向仍倾向于下行。

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德意志银行策略师指出，上周五美国（US）非农就业报告（NFP）喜忧参半，导致市场对 9 月联邦公开市场委员会（FOMC）会议的概率明显重新定价，期货隐含的加息概率降至 44%。他们认为劳动力市场总体稳定，并预计美国消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）将录得温和的月度增长，同时零售销售保持稳健，密歇根大学（UoM）情绪数据则走弱。

非农后，美联储加息概率回落

"这一切都源于上周五美国就业报告对劳动力市场状况给出了明显喜忧参半的评估。"

"我们的经济学家认为，该报告与劳动力市场总体稳定相一致，而非急剧恶化，并指出人口结构因素仍在拖累劳动参与率。"

"上周五的就业报告虽然有些喜忧参半，但表面上看似乎更偏鸽派而非鹰派，因此本周市场关注将牢牢聚焦于 7 月美国 CPI（周三），这可能在很大程度上决定 9 月 FOMC 定价的倾向。"

"期货定价在周五数据公布后立即下跌了约 10 个百分点，使隐含概率降至 44%。"

"就这一重要数据而言，我们的经济学家预计，继 6 月份下降 -0.42% 后，整体 CPI 将按月上升 +0.15%，而核心 CPI 在 6 月持平后，预计将按月上升 +0.26%。"

"随后市场将转向周四公布的 7 月 PPI。 我们的经济学家预计，整体生产者价格将按月上升 +0.22%，核心 PPI 将按月上升 +0.3%。"

"周五公布的美国数据将提供对第三季度活动的首个重要读数。我们的经济学家预计，7 月零售销售将按月增长 +0.3%，而较低的燃料价格可能会使整体数据相对于潜在支出指标承压。初步密歇根大学消费者信心调查预计将从此前的 55.2 降至 8 月的 52.5。"

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• 澳元/美元在 0.7050 上方巩固涨幅，触及 0.7088 的两个月高点。
• 市场普遍预计澳储行周二将维持基准利率不变于 4.35%。
• 由于近期美联储加息预期降温，美元仍处于低迷状态。

周一，澳元（AUD）兑美元（USD）维持涨幅，交投于 0.7000 区间中部，触及 0.7088 的两个月高点。随着美联储（Fed）加息预期减弱，澳元正受益于美元走弱。然而，在澳大利亚储备银行（RBA）将于周二公布货币政策决议之前，投资者仍对建立大规模方向性押注持谨慎态度。

市场普遍预计澳储行将把基准利率维持在当前的 4.35% 水平不变。因此，市场焦点将放在政策声明和布洛克行长的新闻发布会上，以评估未来几个月进一步加息的可能性。近期通胀数据显示，澳储行截尾均值CPI在 6 月同比加速至 3.6%，高于 5 月的 3.5%，但低于市场预期的 3.7%，这让人对该行在已经三次加息之后，是否还有进一步收紧货币政策的动机产生了一些怀疑。

另一方面，美元仍处于守势，继续受到上周五非农就业数据令人失望的拖累。美国劳工统计局数据显示，7 月净就业人数减少 2.3 万人，低于市场预期的增加 8 万人。除此之外，BLS 大幅下修了前两个月的就业增幅，进一步打压了市场对美联储立即加息的希望。期货市场目前定价 9 月加息的概率为 44%，低于上周的 67%。

在此背景下，法国兴业银行的外汇分析师指出，澳元/美元“在 6 月守住了 200 日均线，此后在日线时间图上形成了一系列更高的高点和更高的低点，凸显出短期上升趋势的开始。”展望未来，这些专家表示，“下一个目标可能位于 0.7120 的预测位以及接近 0.7200/0.7275 的 6 月高点，”同时警告称，“200 日均线（目前接近 0.6920）可能会成为重要支撑。”

澳大利亚央行常见问题（FAQ）

澳大利亚储备银行是什么?它是如何影响澳元的?

澳大利亚储备银行(RBA)为澳大利亚制定利率并管理货币政策。理事会每年在11次会议上作出决定，并根据需要召开临时紧急会议。澳大利亚央行的主要任务是维持物价稳定，这意味着通胀率在2-3%，但也“……为货币稳定、充分就业、经济繁荣和澳大利亚人民的福利做出贡献。”它实现这一目标的主要工具是提高或降低利率。相对较高的利率将使澳元走强，反之亦然。澳大利亚央行的其他工具包括量化宽松和紧缩政策。

通货膨胀数据如何影响澳元的价值?

传统上，通货膨胀一直被认为是货币的负面因素，因为它总体上降低了货币的价值，但在现代，随著跨境资本管制的放松，情况实际上正好相反。现在，适度的高通胀往往会导致央行提高利率，这反过来又会吸引更多的资金流入，这些资金来自寻求利润丰厚的投资场所的全球投资者。这增加了对当地货币的需求，在澳大利亚就是澳元。

经济数据如何影响澳元的价值?

宏观经济数据衡量经济的健康状况，并可能对其货币的价值产生影响。投资者更愿意将资金投资于安全和增长的经济体，而不是不稳定和萎缩的经济体。更多的资本流入增加了总需求和本国货币的价值。GDP、制造业和服务业pmi、就业和消费者信心调查等经典指标都会影响澳元。强劲的经济可能会鼓励澳大利亚储备银行提高利率，这也支持澳元。

什么是量化宽松(QE) ?它对澳元有何影响?

量化宽松(QE)是在降低利率不足以恢复经济中信贷流动的极端情况下使用的工具。量化宽松是澳大利亚储备银行(RBA)印刷澳元(AUD)以从金融机构购买资产(通常是政府或公司债券)的过程，从而为他们提供急需的流动性。量化宽松通常会导致澳元走弱。

什么是量化紧缩(QT) ?它对澳元有何影响?

量化紧缩(QT)是量化宽松的反面。它是在量化宽松之后，当经济正在复苏，通胀开始上升时进行的。在量化宽松中，澳大利亚储备银行(RBA)从金融机构购买政府和公司债券，为它们提供流动性，而在QT中，澳大利亚储备银行停止购买更多的资产，并停止将其持有的到期债券的本金再投资。这将对澳元有利(或看涨)。

• 欧元/美元回落至 1.1550 附近，因美元回升。
• 由于美国非农就业数据疲软，交易员削减了对美联储鹰派押注。
• 欧元区 Sentix 投资者信心指数 8 月升至 0.9，转为正值。

周一欧洲交易时段，欧元（EUR）兑美元（USD）小幅走低，交投于 1.1550 附近。欧元/美元小幅下滑，因美元维持早盘反弹。市场专家表示，这一反弹缺乏说服力，因为在美国（US）非农就业报告（NFP）公布后，交易员已下调对美联储（Fed）鹰派立场的押注。

美国就业数据不及预期，美联储加息理由减弱

荷兰合作银行（Rabobank）分析师认为，周五公布的美国就业报告进一步削弱了美联储进一步收紧政策的理由，并指出，“美联储加息的理由正在减弱，但显然还没有完全结束。”他们强调，“头条非农就业人数令人失望，新增就业人数为-23,000人，且 6 月份预估值下修 37,000人”，凸显出劳动力市场基调更为疲软。荷兰合作银行补充称，其美国策略师此前已观察到“就业增长在过去几个月一直在放缓”，而最新数据“证实，自去年三次保险性降息以来，劳动力市场的下行风险并未完全消失”。在他们看来，这一不断变化的背景“可能会加强美联储鸽派阵营的论点”，尽管政策辩论仍未定论。

本周，美元的主要催化剂将是周三公布的美国 7 月消费者物价指数（CPI）数据。

在欧元区方面，作为衡量投资者情绪的关键指标，Sentix 投资者信心数据意外转为正值，8 月录得 0.9，7 月为 -3.1。

欧元/美元技术分析

欧元/美元交投于 1.1550 附近，显著高于 20 日指数移动平均线（EMA）1.1484，并略高于 1.1520 附近的下行趋势线，维持短期偏向看涨。

14 日相对强弱指数（RSI）约为 61，显示出建设性的上行动能，但仍未达到超买状态，这表明只要现货价格仍稳守在此前趋势线阻力上方，多头仍占据主导。

下行方面，初步支撑位于 1.1520 附近的趋势线突破区域，若回调进一步延伸，20 日 EMA 1.1484 将提供更深层支撑。上行方面，如果该货币对能够守住 8 月 7 日高点 1.1581 上方，则可能进一步上探 6 月 5 日高点 1.1644。

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美元常见问题（FAQ）

什么是美元?

美元(USD)是美国的官方货币，也是许多其他国家的“事实上”货币，与当地纸币一起流通。根据 2022年的数据，美元是世界上交易量最大的货币，占全球外汇交易额的88%以上，平均每天交易6.6万亿美元。 第二次世界大战后，美元取代英镑成为世界储备货币。在其历史上的大部分时间里，美元都是由黄金支撑的，直到1971年布雷顿森林协定(Bretton Woods Agreement)废除了金本位制。”

美联储的决定对美元有何影响?

“影响美元价值的最重要的单一因素是货币政策，这是由美联储(Fed)决定的。美联储有两项任务:实现物价稳定(控制通胀)和促进充分就业。它实现这两个目标的主要工具是调整利率。当物价上涨过快，通货膨胀率高于美联储2%的目标时，美联储将加息，这有助于美元升值。当通货膨胀率低于2%或失业率过高时，美联储可能会降低利率，这将给美元带来压力。”

什么是量化宽松?它对美元有何影响?

在极端情况下，美联储还可以印更多美元，实施量化宽松政策。量化宽松是美联储在陷入困境的金融体系中大幅增加信贷流动的过程。这是一种非标准的政策措施，用于信贷枯竭，因为银行不愿相互放贷(出于对交易对手违约的担忧)。当仅仅降低利率不太可能达到必要的效果时，这是最后的手段。这是美联储在2008年金融危机期间对抗信贷紧缩的首选武器。它涉及到美联储印刷更多的美元，并用这些美元主要从金融机构购买美国政府债券。量化宽松通常会导致美元走软。”

什么是量化紧缩?它对美元有何影响?

量化紧缩(QT)是一个相反的过程，即美联储停止从金融机构购买债券，不再将其持有的到期债券的本金再投资于新的购买。这通常对美元有利。

荷兰合作银行（Rabobank）的 Bas van Geffen 评论称，美国（US）非农就业人数（NFP）疲软以及劳动力供给下降，降低了美联储（Fed）再次加息的紧迫性，不过政策仍取决于数据。该报告强调，美联储内部的鸽派和鹰派都能从最新就业数据中找到支持，而即将公布的美国消费者物价指数（CPI）和通胀预期对于利率预期仍至关重要。

劳动力数据缓和美联储加息紧迫性

"继周五的就业报告之后，美联储加息的理由正在减弱，但显然还远未结束。整体非农就业人数令人失望，新增就业人数为 -23,000 人，且 6 月份预估值被下修 37,000 人。"

"我们美国策略师此前指出，就业增长在过去几个月一直在放缓，而周五的报告证实，自去年三次保险性降息以来，劳动力市场的下行风险并未完全消失。这可能会加强美联储鸽派的论点。"

"不过，就业报告也让鹰派有理由认为，劳动力市场主要受到供给约束的影响，尽管他们对此的信心比之前略有下降。"

"简而言之，劳动力市场数据可能已经消除了一些紧迫性，降低了 9 月份加息的概率。不过，后续通胀数据仍然是关键。"

"考虑到美国国债收益率近期对上行通胀风险的敏感反应，固定收益市场将尤其关注消费者的长期通胀预期。"

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法国兴业银行（Societe Generale）分析师迈克尔-海伊（Michael Haigh）和杰里米-塞勒姆（Jeremy Sellem）认为，随着 232 条款关税重塑 COMEX-LME 套利，铜已转变为一项政策驱动型交易。他们指出，COMEX 溢价在结构上更高，实物套利窗口重新开启，以及一个均值回归的价差，其长期偏向约为 33 美元/吨。他们的模型还提取了市场对未来美国精炼铜关税的隐含概率。

关税重新定义 COMEX-LME 铜市动态

"铜已成为一项政策交易：美国 COMEX 铜与世界其他地区 LME 铜之间的套利，已从一种技术性现象转变为任何交易或对冲该金属的人都必须关注的核心问题，而原因很简单：关税。自 2025 年以来，美国围绕铜建立了日益强硬的 232 条款制度，对半成品和衍生铜产品征收 50% 的关税，同时目前暂缓对精炼阴极铜本身征税，但将这一决定与商务部审查挂钩，该审查可能在 2027 年分阶段实施 15% 的关税，并在 2028 年实施 30% 的关税。"

"这份 CCA 研究了这一套利：它如何运作、为何关税叠加层扭曲了它，以及其表现如何揭示政策风险是如何被计入实物和期货铜市场的。由于这两份合约都可实物交割，金属会从较便宜的交易场所流向较昂贵的交易场所，而且由于 LME 的仓储网络远大于 COMEX，其库存水平历史上通常高出约 65%。"

"在价格走势方面，我们将该价差视为教科书式的均值回归序列，28 年来略微偏向 COMEX 溢价约 +33 美元/吨，偏离会迅速消退（半衰期接近 3.5 天），而由运费、仓单和融资成本决定的无套利区间，则解释了为何该交易呈现 LME 兑 COMEX 的运行方向。"

"我们利用这一框架反推出未来铜关税的市场隐含概率：由于关税预期体现在 COMEX 相对于完全交割后的 LME CIF 成本的溢价中，而不是体现在原始交易所价差中，因此我们剔除了历史上的非关税基差，并将剩余部分视为预期关税贡献。将我们的公式应用于匹配的期货期限后，我们估计市场正在计入到 2027 年 1 月前实施 15% 关税的概率约为 14.6%，以及到 2028 年 1 月前实施 30% 关税的概率为 37%。"

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• 由于日本经常账户 意外 转为赤字，日元面临来自其 主要货币 同行的抛售压力。
• 日本 6 月经常账户赤字为 923 亿日元，预期为 +1,5120 亿日元。
• 在疲弱的美国非农就业数据公布后，交易员削减了对美联储鹰派押注。

周一，日元（JPY）兑其主要货币同行走低，在欧洲交易时段撰写本文时，兑美元（USD）下跌 0.6%，交投于 158.80 附近。由于该国经常账户在 6 月意外转为赤字，日元面临抛售压力。

日本财务省（MoF）当天早些时候报告称，商品、服务和利息支付在日本境内外的净流动为赤字 923 亿日元，而此前预计将维持 1,5120 亿日元的顺差。5 月经常账户顺差为 3,9683 亿日元。

日本财务省表示，原油价格上涨以及向外国投资者支付的大额股息导致总流出大幅增加。

在货币政策方面，当天早些时候公布的 7 月政策会议意见摘要（SoP）显示，大多数官员继续支持紧缩倾向。在价格上行风险上升之际，一名成员还倾向于比市场目前预期更快地推进紧缩进程。

在美元方面，投资者正等待将于周三公布的 7 月美国（US）消费者物价指数（CPI）数据，以获取有关美联储（Fed）货币政策会议的最新线索。

在周五公布疲弱的 6 月美国非农就业报告后，金融市场已削减对美联储鹰派利率预期。

疲弱的就业数据支撑美元看跌情绪，美联储重新定价加速

荷兰国际集团（ING）策略师指出，他们对美联储更偏鸽派立场的五项测试中的第一项“已于周五到来，并且明显偏鸽且对美元不利。”他们指出，正如 ING 经济学家 James Knightley 所说，“-20k 的非农就业人数并非唯一令人担忧之处”，还有“超过 100k 的下修”使得“过去三个月的平均就业增长仅为 20k，而医疗保健和社会援助仍承担了大部分增长。”

在此背景下，ING 表示，“我们对美联储鸽派的判断正在增强，我们对美元的看跌倾向也在增强。”该行强调，即便在周五的变动之后，“9 月仍计入 11bp，12 月计入 28bp，4 月计入 40bp”，并认为“如果我们对美联储的判断正确，那么鸽派重新定价仍有充足空间打压美元。”

日元常见问题（FAQ）

驱动日元的关键因素是什么?

日元(JPY)是世界上交易量最大的货币之一。日元的价值大体上取决于日本经济的表现，但更具体地说，取决于日本央行(Bank of Japan)的政策、日美债券收益率之差，或交易员的风险情绪等因素。

日本央行的决定对日元有何影响?

“日本央行的任务之一是货币控制，因此它的举措对日元至关重要。日本央行有时会直接干预外汇市场，通常是为了降低日元的价值，不过由于主要贸易伙伴的政治担忧，日本央行通常不会这么做。由于日本央行和其他主要央行之间的政策分歧越来越大，日本央行在2013年至2024年期间的超宽松货币政策导致日元对主要货币贬值。最近，这种超宽松政策的逐渐退出给日元提供了一些支持。”

日美债券收益率之差对日元有何影响?

过去10年，日本央行坚持超宽松货币政策的立场，导致其与其它央行(尤其是与美联储(fed))的政策分歧不断扩大。这支撑了10年期美国国债和10年期日本国债之间利差的扩大，这有利于美元兑日元。日本央行在2024年决定逐步放弃超宽松政策，加上其他主要央行的降息，正在缩小这一差距。

更广泛的风险情绪如何影响日元?

日元通常被视为一种避险投资。这意味着，在市场紧张时期，投资者更有可能将资金投入日元，因为日元被认为具有可靠性和稳定性。动荡时期可能会使日元对其他被视为投资风险更大的货币升值。

ING 的 Ewa Manthey 和 Warren Patterson 报告称，随着中国人民银行（PBoC）向储备增加了 640koz，黄金延续了涨势，这标志着连续 21 个月的增持。现货黄金升至 4,320 美元/盎司上方，受到央行持续买盘和中国 ETF 需求走强的支撑。COMEX 黄金和白银的投机性净多头头寸也升至数月高点。

PBoC 买盘推动黄金走强

"上周，在中国人民银行将其黄金储备增加 640koz（约 20 吨）后，黄金延续了涨势，这是自 2023 年 10 月以来最大的月度增持。"

"随着中国继续分散储备并加强其在全球金条市场中的地位，官方储备如今已连续 21 个月上升。"

"周五，现货黄金升至 4,320 美元/盎司上方，创 6 月中旬以来最高水平，受到央行持续买盘以及通过黄金支持型 ETF 进行的中国投资需求走强的支撑。"

"投机情绪在整个金属市场仍保持支撑。"

"在贵金属中，资管资金将 COMEX 黄金净多头头寸增至 1 月以来最高水平，而 COMEX 白银净多头则五周来首次上升。"

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• 黄金守住 4350 美元附近涨幅，受压于 4380 美元的两个月高点。
• 美国收益率走低，且劳动力市场出现放松迹象，为黄金提供支撑。
• 技术面显示已处于超买水平，不过迄今回调仍然有限。

周一，黄金（XAU/USD）在 4300 美元区间中段维持温和涨幅，在上周近 7.5% 的反弹后继续盘整。受美国国债收益率走低提振，这种贵金属徘徊在 4380 美元区域附近的近两个月高点下方，此前上周五非农就业报告意外偏弱，交易员因此削减了对美联储（Fed）加息的押注。

本周美元继续承压，原因是上周五美国非农就业报告显示，7 月净就业人数减少 2.3 万人，远低于市场预期的增加 8 万人，且前两个月的就业增幅被大幅下修。期货市场已将 9 月加息的预期从上周的 67% 下调至 44%，推动美元全线走低。

技术分析：尽管 RSI 处于超买水平，黄金仍保持稳定

XAU/USD 交投于 4343 美元，维持其短期看涨倾向不变。4 小时相对强弱指数（14）已升至超买水平，但迄今下行尝试仍然有限。同一周期的移动平均收敛/发散指标（MACD）暗示上行动能仍具建设性。

多头可能会在 4380 美元区域（6 月 17 日高点）遭遇显著阻力。进一步上行，目标指向 5 月下旬高点 4595 美元。下行方面，初步支撑位于前期区间顶部、4200 美元上方，随后是 4000 美元心理关口，该水平在 7 月下旬阻止了空头，随后是7 月交易区间底部约 3950 美元。

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黄金常见问题（FAQ）

人们为什么投资黄金?

黄金在人类历史上发挥了关键作用，因为它被广泛用作价值储存和交换媒介。目前，除了它的光泽和用于珠宝之外，黄金还被广泛视为避险资产，这意味着它被认为是动荡时期的一项不错的投资。黄金还被广泛视为对冲通胀和货币贬值的工具，因为它不依赖于任何特定的发行方或政府。

谁买的黄金最多?

各国央行是最大的黄金持有者。为了在动荡时期支撑本国货币，各国央行倾向于使储备多样化，并购买黄金，以提高人们对经济和货币实力的看法。高黄金储备可以成为一个国家偿付能力的信任来源。根据世界黄金协会的数据，各国央行在2022年增加了1136吨黄金储备，价值约700亿美元。这是有记录以来最高的年度购买量。中国、印度和土耳其等新兴经济体的央行正在迅速增加黄金储备。

黄金与其他资产的相关性如何?

黄金与美元和美国国债呈负相关，两者都是主要的储备资产和避险资产。当美元贬值时，黄金往往会上涨，使投资者和央行能够在动荡时期实现资产多元化。黄金与风险资产也呈负相关。股市的反弹往往会压低金价，而风险较高的市场的抛售往往有利于黄金。

黄金的价格取决于什么?

由于各种各样的因素，价格可能会变动。地缘政治不稳定或对深度衰退的担忧可能会迅速推高黄金价格，因其避险地位。作为一种低收益资产，黄金往往会随着利率下降而上涨，而较高的资金成本通常会拖累黄金。尽管如此，由于资产以美元(XAU/USD)定价，大多数走势取决于美元(USD)的表现。强势美元倾向于控制金价，而弱势美元则可能推高金价。

BNY 的 Geoff Yu 和 David Tam 指出，美国（US）劳动力数据疲软已压低实际利率预期，并延续了美元跌势，为风险资产和久期提供了更有利的环境。他们强调，即将公布的美国（US）消费者物价指数（CPI）和生产者物价指数（PPI）将对美联储（Fed）定价至关重要，若通胀走软，将强化当前的宽松预期，而若数据强于预期，则会迅速推高短端收益率。

美国通胀数据主导美元走势

"美国劳动力市场发出的疲软信号已压低实际利率预期，延续了美元跌势，并重新为久期和风险资产打开了窗口。"

"上周五公布的美国非农就业报告疲弱——新增就业人数为-23k，而预期为80k——以及随之而来的下修，显著降温了市场对美联储9月加息的预期，使市场对加息的概率低于50%。"

"在本周公布的数据中，周三的CPI对利率市场最为重要，因为它将告诉我们，6月与伊朗相关紧张局势缓和所带来的通胀降温动力是否具有持续性，还是价格压力将重新抬头。"

"疲软的通胀组合将强化非农公布后市场对美联储定价的宽松预期，并支撑久期；而若数据意外强劲，则可能迅速重新给短端收益率带来压力。"

"环境已经变得更有支撑性，但并没有变得更宽容。"

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• 印度卢比在油价进一步回升之际兑美元走低。
• 对能源供应中断持续时间较长的担忧提振油价。
• 市场不再预计美联储会在 9 月会议上加息。

印度卢比（INR）在本周初兑美元（USD）走低。随着油价延续反弹走势，以及美元在周五疲软后重新走强，美元/印度卢比（USD/INR）回升至接近95.30。

在开盘时，8 月 19 日到期的 MCX 原油期货上涨逾 1%，报 7,500 卢比。

像印度这样高度依赖石油进口以满足能源需求的经济体，其货币在高油价环境下往往表现不佳。

截至发稿，追踪美元兑六种主要货币价值的美元指数（DXY）上涨 0.1%，接近 99.70。

霍尔木兹海峡重新开放的不确定性提振油价

由于伊朗提出赔偿要求，市场对短期内霍尔木兹海峡重新开放的不确定性再度升温。霍尔木兹海峡是全球近五分之一能源供应的关键咽喉要道，这一不确定性提振了油价。

周末，伊朗外交部发言人阿巴斯-阿拉格齐表示，在允许船只通过霍尔木兹海峡之前，德黑兰要求美国（US）作出赔偿，西亚通讯社报道称。

此外，与伊朗结盟的胡塞武装持续对沙特阿拉伯油轮发动军事袭击，也使全球供应中断的担忧持续存在。与此同时，伊朗支持的叛军袭击沙特能源基础设施，也加剧了对能源供应长期中断的担忧。

胡塞武装军事发言人 Yahya Saree 表示，他们用一架无人机袭击了位于 Jazan 市的一家阿美炼油厂。

美元回升仍将受到审视

本周初，美元反弹，因油价走高已使全球通胀预期脱锚。然而，美元似乎不太可能守住这一回升走势，因为交易员已削减对美联储（Fed）鹰派押注，并不预期9月政策会议上会加息。

根据 CME FedWatch 工具，美联储在9月会议上加息的概率为46%，较一周前的67%大幅下降。

金融市场参与者因对劳动力市场的担忧加剧而下调了对美联储鹰派预期。周五公布的美国7月非农就业报告（NFP）显示，雇主裁减了2.3万名工人，而市场原本预计新增8万个就业岗位。此外，6月非农就业人数从5.7万下修至2万。

疲弱的美国就业数据导致美元大幅下跌，推动美元指数跌至99.40附近的近八周新低。若美元重启跌势的可能性上升，将限制美元/印度卢比的下行空间。

技术分析：美元/印度卢比（USD/INR）仍低于20日EMA

从日线图看，美元/印度卢比（USD/INR）交投于95.30，因现货价格仍低于95.53的20日指数移动平均线（EMA），维持轻微看跌偏向。该货币对未能重新站上这一动态阻力位，表明目前上行尝试仍受限制，而相对强弱指数（RSI）在45附近，暗示动能偏弱，而非明显超卖。

上行方面，初步阻力位于 20 日 EMA 附近的 95.53，若要缓解当前下行偏向，则需要持续突破该水平。下行方面，如果未能守住 8 月 5 日低点 94.83，该货币对可能回落至 6 月低点 94.15。

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印度卢比常见问题（FAQ）

推动印度卢比升值的关键因素是什么?

印度卢比(INR)是对外部因素最敏感的货币之一。原油价格(该国高度依赖进口石油)、美元价值(大多数贸易以美元进行)和外国投资水平都有影响。印度储备银行(RBI)对外汇市场的直接干预以保持汇率稳定，以及RBI设定的利率水平，是影响卢比的进一步主要因素。

印度储备银行的决定如何影响印度卢比?

印度储备银行(RBI)积极干预外汇市场，以维持稳定的汇率，帮助促进贸易。此外，印度储备银行试图通过调整利率将通货膨胀率维持在4%的目标。较高的利率通常会使卢比升值。这是由于“套息交易”的作用，投资者在利率较低的国家借入资金，然后将资金放在利率相对较高的国家，并从中获利。

哪些宏观经济因素影响印度卢比的价值?

影响卢比价值的宏观经济因素包括通货膨胀、利率、经济增长率(GDP)、贸易平衡和外国投资流入。更高的增长率可能会带来更多的海外投资，从而推高对卢比的需求。贸易逆差减少将最终导致卢比走强。更高的利率，特别是实际利率(利率减去通货膨胀)也对卢比有利。风险环境可能导致更多的外国直接和间接投资(FDI和FII)流入，这也有利于卢比。

通货膨胀如何影响印度卢比?

较高的通胀率，尤其是相对高于印度其他国家的通胀率，通常对卢比不利，因为它反映了供应过剩导致的贬值。通货膨胀也增加了出口成本，导致更多的卢比被出售来购买外国进口商品，这是卢比负的。与此同时，较高的通货膨胀通常会导致印度储备银行(RBI)提高利率，这对卢比可能是积极的，因为国际投资者的需求增加。低通胀则会产生相反的效果。

• 美元指数徘徊在100.00下方，维持在过去七周的最低水平附近。
• 疲弱的美国非农就业数据进一步加剧了市场对9月加息的怀疑。
• 银行分析师一致认为：如果周三美国CPI数据疲软，可能会给美元最后一击。

周一发稿时，美元指数（DXY）延续跌势，交投于100.00下方，维持在6月中旬以来的最低水平附近。美国希望迅速结束伊朗战争的迹象不断增加，已消除了自2月以来一直支撑美元（USD）的风险溢价，但国内因素，如劳动力市场走软以及对美联储（Fed）加息的希望日益减弱，也在推动美元下行。美元正显现出表明其已适合回调的迹象。

荷兰国际集团（ING）分析师表示：“我们对美联储偏鸽派的判断正在增强，我们对美元的看跌倾向也在增强。”尽管市场对上周五数据作出了反应，他们指出，“9月仍计入11个基点，12月计入28个基点，4月计入40个基点”，并得出结论称，“如果我们对美联储的判断正确，那么鸽派重新定价仍有充足空间损害美元。”

法国兴业银行：最新美国经济数据让美联储前景呈现不同视角

同样，法国兴业银行的专家指出，在“数月来一直纠结于高于目标的CPI和PCE通胀，并指责美联储反应滞后”之后，他们认为最新的“就业状况让美联储前景呈现不同视角，并引发了对下半年债券和外汇市场走势的疑问。”在此背景下，他们强调，“美元指数现在必须守住200日均线99.18，以避免进一步下跌。”

BBH策略师指出，在非农就业数据令人失望之后，“如果美国CPI数据疲软，将强化美联储加息预期鸽派重新定价的理由，并进一步削弱美元”。BBH分析师还表示，“如果美国CPI数据火热，可能会通过更高的短端收益率引发美元的条件反射式反弹”，但考虑到美联储政策“已经具有限制性（假设中性利率为3.00%）”，且大幅鹰派重新定价的空间看起来有限。”

德国商业银行：支撑美元走强的主要驱动因素已被计入价格

德国商业银行指出，“尽管数据疲弱，但（对美联储收紧政策预期的）修正幅度温和”，并指出“直到12月会议前，仅大约6个基点被计入价格，这意味着市场仍预计今年年底前会加息。”

他们还指出，“美元的贬值幅度也仅约为0.4%。”德国商业银行分析师认为，这意味着“如果数据支持，仍有相当大的进一步修正空间。”在他们看来，“如果本周的通胀数据也弱于预期，那么非农就业报告可能只是美联储加息预期走向终结的又一步”，这“意味着过去几个月支撑美元走强的主要驱动因素将被从价格中剔除。”

美联储常见问题（FAQ）

美联储做了什么，它对美元有什么影响?

“美国的货币政策是由美联储制定的。美联储有两项使命:实现物价稳定和促进充分就业。它实现这些目标的主要工具是调整利率。当物价上涨过快，通胀超过美联储2%的目标时，美联储就会提高利率，从而增加整个经济的借贷成本。这导致美元(USD)走强，因为它使美国成为对国际投资者更具吸引力的投资场所。当通货膨胀率低于2%或失业率过高时，美联储可能会降低利率以鼓励借贷，这将给美元带来压力。”

美联储多久召开一次货币政策会议?

美联储每年召开八次政策会议，由联邦公开市场委员会(FOMC)评估经济状况并做出货币政策决定。联邦公开市场委员会由12名美联储官员参加，其中包括7名理事会成员、纽约联邦储备银行行长，以及其余11名地区储备银行行长中的4名，这些地区储备银行行长的任期为一年，轮流担任。”

什么是量化宽松(QE) ?它对美元有何影响?

“在极端情况下，美联储可能会采取量化宽松政策(QE)。量化宽松是美联储在陷入困境的金融体系中大幅增加信贷流动的过程。这是一种非标准的政策措施，在危机或通胀极低时使用。这是美联储在2008年金融危机期间的首选武器。它涉及到美联储印刷更多的美元，并用这些美元从金融机构购买高评级债券。量化宽松通常会削弱美元。”

什么是量化紧缩?它对美元有何影响?

量化紧缩(QT)是量化宽松的反向过程，即美联储停止从金融机构购买债券，不再将其持有的到期债券的本金再投资于购买新债券。这通常对美元的价值是有利的。

• 英镑/美元周一小幅走高，但难以守住 1.3500 水平上方。
• 上周五公布的疲弱美国就业数据继续拖累美元。
• 投资者目前正等待本周稍晚公布的美国通胀数据和英国 GDP 数据。

周一发稿时，英镑/美元交投于 1.3495 附近，当日上涨 0.04%。不过，在上周五受美国（US）就业数据令人失望引发美元（USD）下跌的提振后，该货币对仍难以稳稳站上具有心理意义的 1.3500 水平。

上周五公布的非农就业报告（NFP）显示，美国经济 7 月份减少了 23K 个就业岗位。该数据加剧了市场对美国劳动力市场放缓的担忧，并降低了对美联储（Fed）收紧货币政策的预期。

目前市场认为美联储 9 月份加息的概率不足 45%，低于一周前的约 67%。这一预期变化限制了美元反弹的能力，并使英镑/美元得以维持在近期高位附近。

不过，在中东以及霍尔木兹海峡周边持续存在地缘政治不确定性的支撑下，美元周一仍试图企稳。原油价格有望回升的前景也可能令美国通胀压力维持高位，并保留美联储今年晚些时候再次加息的可能性。

因此，投资者的注意力转向即将公布的美国通胀数据，这些数据可能为利率前景提供新的线索。高于预期的通胀可能重新点燃美联储的鹰派预期并支撑美元，而价格压力缓和则可能强化英镑/美元近期的上涨动能。

在英国方面，投资者正等待周四公布的第二季度国内生产总值（GDP）初值。预计英国经济第二季度将增长 0.4%，较此前的 0.6% 放缓。按月来看，预计 6 月份 GDP 将下降 0.1%，此前 5 月份为增长同样幅度。若这些数据出现意外，可能决定英镑（GBP）是否有足够支撑推动英镑/美元更持续地站上 1.3500 上方。

随着市场计入英国央行进一步收紧政策，英镑前景取决于英国第二季度 GDP

Brown Brothers Harriman 的策略师预计英国经济增长动能将在未来一个季度降温，并指出“英国实际 GDP 增长[预计]将在第二季度放缓”，周四公布的数据预计将显示经济活动“环比增长 0.4%，而第一季度为 0.6%”。他们强调，英国央行（BoE）的态度甚至更为谨慎，因为“英国央行预计将公布更疲弱的 0.3% 环比增幅，原因是家庭实际收入增长放缓以及更紧的金融条件拖累国内需求活动”，并且“英国央行预计第二季度消费增长将从第一季度的 0.6% 放缓至 0.3% 环比”。

在此背景下，BBH 警告称，“若 GDP 未能超预期，英国利率定价看起来容易因对英镑的鸽派重定价而承压”，因为“掉期曲线继续暗示未来十二个月英国央行将收紧 50 个基点，至 4.25%”。他们强调，这样的结果“将在英国经济运行远低于潜在水平之际，使政策利率高于英国央行估计的中性区间（2.00%-4.00%）”。

GBP/USD 技术分析

在一小时图上，GBP/USD 交投于 1.3496。该货币对维持温和看涨倾向，因其运行在 100 周期简单移动平均线（SMA）1.3461 和 200 周期 SMA 1.3432 上方，同时受到当前位于 1.3440 附近的上行支撑线支撑。相对强弱指数（RSI）徘徊在 60 上方，暗示上涨动能稳健但尚未过度拉伸，这表明只要价格保持在短期和长期 SMA 上方，回调至附近支撑位可能吸引买盘。

上行方面，初步阻力位于 1.3509 附近的水平阻力，若多头延续涨势，随后上方阻力预计在 1.3558 附近。下行方面，首道防线是 100 周期 SMA 1.3461，其后是 1.3440 附近的趋势线，再之后是 200 周期 SMA 1.3432；若跌破该水平，将削弱当前的建设性基调，并暴露更深的回撤空间。

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野村证券的 Josie Anderson、George Buckley 和 Andrzej Szczepaniak 预计，挪威央行将在 8 月会议上将政策利率维持在 4.25% 不变，理由是潜在通胀走软以及国内数据温和。他们认为，关键问题在于今年进一步加息的前瞻指引；CPI-ATE 意外下行将降低进一步收紧政策的概率，而降息仍不在考虑范围内。

预计挪威央行将延长按兵不动

"我们预计挪威央行将在 8 月货币政策会议上将政策利率维持在 4.25% 不变。6 月潜在通胀意外放缓至同比 2.7%，这是自 2025 年 5 月以来首次低于 3%，并且在今天公布的 7 月数据中也维持在这一水平（而我们和市场共识预期其将小幅重新加速）。通胀放缓是我们预计挪威央行尽管在上次会议上暗示可能加息，但仍将维持政策利率不变的关键原因。"

"6 月会议纪要称，"一些成员对当前政策立场不足以将通胀压低表示担忧，并主张现在就上调政策利率"，这促使我们将下一次加息的预期从 9 月提前至 8 月。然而，此后疲软的通胀数据表明，8 月加息的可能性不大。"

"本周会议的一个关键问题将是，挪威央行是否会继续释放再次加息可能性较大的信号。该行不会在 8 月更新其预测或政策利率路径。不过，它可能会指出，自 6 月预测以来的通胀结果意味着货币政策前景已经发生变化，如今加息的可能性低于上次会议所暗示的水平。"

"总体而言，我们预计挪威央行将在 8 月会议上维持政策利率不变，因为对通胀黏性的担忧可能已经缓解。在我们看来，今天连续第二次出现的 CPI-ATE 通胀下行意外，也降低了 9 月加息的概率。因此，我们认为挪威央行的指引可能会显示，今年第二次加息的可能性低于 6 月时所暗示的水平，但不确定性仍然非常高。"

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荷兰国际集团（ING）的 Frantisek Taborsky 指出，中东欧地区日程繁忙，捷克通胀、土耳其通胀报告以及波兰关键数据，包括 GDP 和核心通胀，都将公布。他表示，中东欧资产仍受全球头条新闻、更高的油价以及利差收窄的推动，欧元/捷克克朗在收于 24.250 上方后成为焦点，且被视为存在上行风险，目标指向 24.300。

全球因素主导地区外汇

"除罗马尼亚繁忙的日程外，本周中东欧其余时间将迎来周二公布的捷克最终通胀数据，预计总体 CPI 将确认在 1.7%，市场焦点将放在核心通胀上，我们预计其将维持在 2.8-2.9%附近不变。"

"周四，土耳其央行将公布通胀报告，而波兰将发布最终 CPI，预计将确认 3.0%，同时还将公布第二季度 GDP。我们估计，尽管私人消费进一步放缓，但受投资增长重新提速推动，波兰 GDP 增速将从 2026 年第一季度的同比 3.5%加快至同比 3.8%。"

"中东欧市场仍主要受全球头条新闻驱动。由于周末美伊谈判没有进展，我们预计市场开盘将表现不一，尤其是在周五美国就业数据公布后地区利率大幅反弹之后。"

"更高的油价可能引发一定回调，而上周利差收窄可能会在今天早盘对中东欧货币构成压力。欧元/捷克克朗在周五收于 24.250 上方后仍是焦点，这与我们在捷克国家银行会议后的判断一致，不过我们仍然认为其上行风险更接近 24.300。"

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